20171027-长城证券-华电国际-600027.SH-公司动态点评_三季度业绩亏损2.37亿元_单季环比亏损收窄_4页_931kb

华电国际（600027）公司动态点评总结

核心内容

股价与市场数据

• 目前股价：4.27元
• 总市值：429.04亿元
• 流通市值：295.13亿元
• 总股本：986,298万股
• 流通股本：678,461万股
• 12个月最高/最低价：5.28元 / 4.30元

投资评级

• 投资评级：推荐（维持）
• 评级说明：推荐评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间。

业绩表现

三季报数据

• 前三季度营收：580.93亿元，同比增长26.62%
• 前三季度归母净利润：-2.37亿元，同比减少106.38%
• 三季度营收：214.4亿元，同比增长31.37%
• 三季度营业总成本：212.2亿元，同比增长48.2%
• 三季度归母净利润：-0.26亿元，环比亏损收窄1.98亿元

营收增长原因

• 煤炭贸易收入大幅增加（中报售煤业务营收为60.4亿元，同比增长738.9%）
• 发电量增加及上网电价上调（前三季度发电量1426.47亿千瓦时，同比增加2.43%；平均上网电价0.397元/千瓦时，同比增长4.7%）

净利润下降原因

• 煤炭采购价格大幅上涨（前三季度营业成本为519.86亿元，同比增长53.53%）
• 煤价同比上升（秦皇岛港煤炭平仓价山西优混Q5500K为717元/吨，同比上涨25%；大同优混Q5800K为743元/吨，同比上涨24%）
• 三季度资产减值损失为6.99亿元，因关停煤矿计提资产减值影响

费用变化

• 管理费用：三季度为12.01亿元，同比减少9.56%
• 财务费用：三季度为36.99亿元，同比小幅增加0.08%

盈利预测

预计净利润

• 2017年预计为-2.62亿元
• 2018年预计为22.12亿元
• 2019年预计为23.34亿元

投资建议

• 鉴于煤价高位，预计明年煤价将回落，公司盈利有望改善，给予推荐评级。

风险提示

• 煤价持续上涨
• 利用小时不及预期

财务指标分析

营收与成本

• 营业收入增长：2017年预计增长33.00%
• 营业成本增长：2017年预计增长24.31%，主要因煤价上涨
• 营业利润增长：2017年预计增长118.06%

盈利能力

• 毛利率：2017年预计为27.65%
• 销售净利率：2017年预计为14.05%，2018年预计为15.43%，2019年预计为16.30%
• ROE：2017年预计为18.25%，2018年预计为22.72%，2019年预计为26.44%
• ROIC：2017年预计为10.41%，2018年预计为14.50%，2019年预计为23.07%

营运效率

• 管理费用/营业收入：2017年为0.02%，2018年为0.02%，2019年为0.02%
• 财务费用/营业收入：2017年为5.03%，2018年为4.86%，2019年为4.72%
• 应收账款周转率：2017年为7.94，2018年为7.94，2019年为7.94
• 存货周转率：2017年为17.60，2018年为17.60，2019年为17.60

偿债能力

• 资产负债率：2017年预计为67.24%，2018年为66.06%，2019年为64.92%
• 流动比率：2017年为0.30，2018年为0.73，2019年为1.05
• 速动比率：2017年为0.22，2018年为0.64，2019年为0.96

每股指标

• EPS：2017年为-0.03元，2018年为0.22元，2019年为0.24元
• 每股净资产：2017年为6.61元，2018年为7.90元，2019年为9.72元
• 每股经营现金流：2017年为2.18元，2018年为4.32元，2019年为5.48元

估值指标

• PE：2017年为0.00，2018年为19.40，2019年为18.38
• PB：2017年为0.89，2018年为0.76，2019年为0.63
• EV/EBITDA：2017年为4.78，2018年为2.98，2019年为1.50
• EV/SALES：2017年为1.56，2018年为0.91，2019年为0.44
• EV/IC：2017年为0.96，2018年为0.88，2019年为0.72
• ROIC/WACC：2017年为1.47，2018年为2.05，2019年为3.27
• REP：2017年为0.65，2018年为0.43，2019年为0.22

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研究员信息

• 杨洁
  • 清华大学经济管理学院MBA
  • 2010年10月加入长城证券
  • 2014年8月起担任电力及公用事业行业分析师
  • 执业证书编号：S1070515020001
  • Email：yangj@cgws.com
  • 联系电话：010-88366060-8865

免责声明

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• 本报告仅作参考，不构成投资建议
• 长城证券保留一切权利

长城证券投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

联系方式

深圳联系人

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