20210331-财信证券-华电国际-600027.SH-外购电压力收窄_新能源新增装机占比超65__2页_279kb

华电国际公司点评总结

核心内容

华电国际（600027）是一家电力行业上市公司，其在2020年年报中展示了稳健的业绩表现，尽管营业收入略有下降，但归母净利润实现了显著增长。公司主要业务集中在山东省，2020年全年发电量为2073.17亿千瓦时，同比下降3.62%。同时，公司积极布局新能源，新增装机中新能源占比超过65%。

主要观点

• 业绩增长原因：2020年公司归母净利润同比增长22.68%，主要得益于燃煤成本的大幅下降，推动营业成本减少5.48%。
• 电价与发电量变化：平均含税上网电价下降2.38%，但发电量下降幅度较小，全年仅下降3.62%，显示出公司运营效率的提升。
• 外购电压力缓解：山东区域外购电压力有所收窄，全年发电量仅下降3.79%，较一季度降幅明显收窄。
• 市场化交易电量增长：2020年市场化交易电量占比提升至59.6%，显示出公司在电力市场化进程中的积极表现。
• 新能源发展迅速：公司2020年新增装机1957.56兆瓦，其中风电和光伏新增装机占67.3%，新能源装机比例持续上升。

关键信息

财务指标预测（2019A-2023E）

估值与投资建议

• 合理价格区间：3.54-4.55元。
• 当前价格：3.70元。
• 52周价格区间：3.01-4.55元。
• 总市值：36493.01百万元。
• 流通市值：30139.25百万元。
• 总股本：986297.67万股。
• 流通股：814574.31万股。
• 投资评级：谨慎推荐。
• PB估值：2021年底预计为0.7-0.9倍。

风险提示

• 煤价上涨可能对盈利造成压力。
• 市场化交易价差下降可能影响公司收益。

投资评级系统说明

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