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国泰君安期货商品研究晨报总结 - 贵金属及基本金属

核心内容概览

本报告为2022年7月21日国泰君安期货发布的晨报，分析了贵金属及基本金属的市场表现、基本面数据、宏观及行业动态，以及对未来走势的判断。整体来看，金银价格呈现震荡走势，铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢和锡的价格也大多处于震荡或平台整理状态，市场情绪偏中性，缺乏明确的上涨或下跌驱动。

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主要观点与策略

黄金

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：金银整体趋势偏弱，金银比短时做多或做空驱动不强。近期市场对衰退逻辑的过度定价导致黄金支撑弱化，通胀仍处高位，美联储紧缩周期未结束，黄金难有强向上驱动。
• 建议：短期黄金价格可能继续震荡，无明显趋势。

白银

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：白银止跌企稳，市场对衰退预期的修正使得白银表现略强于黄金。但整体仍偏弱，未见明显上涨动力。
• 建议：短期白银震荡为主，趋势不明确。

铜

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：铜价震荡运行，缺乏明确驱动。国内冶炼厂检修导致供应收缩，但终端需求未见明显改善。现货升水高企，但未反映需求回暖。
• 建议：短期铜价维持震荡，关注硫酸价格回落对冶炼利润的影响。

铝

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：铝价万八震荡，考验20日均线阻力。国内库存减少，海外库存回落，但需求端仍偏弱。
• 建议：短期铝价震荡，关注库存变化及成本支撑。

锌

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：供需双弱，锌价维持震荡。国内矿端紧缺，部分炼厂检修，但终端需求未明显回升。
• 建议：短期锌价震荡，关注供需变化及库存去化情况。

铅

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：铅价重心小幅上移，短期偏强震荡。再生铅原料价格坚挺，成本支撑明显，消费旺季预期支撑价格。
• 建议：短期铅价偏强，但需警惕库存垒库对价格的压制。

镍

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：悲观情绪减弱，镍价触底回升。市场对加息预期边际缓和，现货资源偏紧，支撑镍价反弹。
• 建议：短期镍价震荡，区间约为15至17万元/吨。

不锈钢

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：下方成本支撑，上方需求压制。钢厂利润承压，继续减产，社会库存高位垒库，贸易商降价出货意愿浓厚。
• 建议：不锈钢价格震荡，关注成本端变化及消费复苏情况。

锡

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：锡价维持平台整理。库存去化速度不及预期，下游需求疲软，市场货源仍处宽松状态。
• 建议：短期锡价震荡，若宏观压力减轻且库存明显去库，有望止跌企稳。

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关键信息总结

价格走势

• 黄金：沪金2212收盘价373.52，黄金T+D收盘价372.47，Comex黄金2208收盘价1712.00，伦敦金现货1695.32。
• 白银：沪银2212收盘价4144，白银T+D收盘价4122，Comex白银2209收盘价18.585，伦敦银现货18.688。
• 铜：沪铜主力合约收盘价56,840，伦铜3M电子盘收盘价7,331。
• 铝：沪铝2208收盘价17905，LME铝3M收盘价2422。
• 锌：沪锌主力合约收盘价22,840，伦锌3M电子盘收盘价2,992。
• 铅：沪铅主力合约收盘价15,125，伦铅3M电子盘收盘价2,018。
• 镍：沪镍主力合约收盘价165,820，不锈钢主力合约收盘价16,405。
• 锡：沪锡主力合约收盘价189,820，伦锡3M电子盘收盘价25,000。

成交与持仓

• 黄金：沪金2212成交量73,963，持仓量138,685；Comex黄金2208成交量47,329，持仓量258,112。
• 白银：沪银2212成交量392,668，持仓量523,237；Comex白银2209成交量41,721，持仓量117,302。
• 铜：沪铜主力合约成交量134,354，持仓量116,095；伦铜3M电子盘成交量15,900，持仓量234,000。
• 铝：沪铝2208成交量238,464，持仓量115,269；LME铝3M成交量14,976，持仓量234,000。
• 锌：沪锌主力合约成交量185,427，持仓量89,401；伦锌3M电子盘成交量7,920，持仓量202,496。
• 铅：沪铅主力合约成交量40,867，持仓量33,512；伦铅3M电子盘成交量4,346，持仓量88,494。
• 镍：沪镍主力合约成交量139,159，持仓量116,095；不锈钢主力合约成交量84,691，持仓量33,512。
• 锡：沪锡主力合约成交量86,969，持仓量38,530；伦锡3M电子盘成交量180，持仓量13,988。

库存与价差

• 黄金：沪金库存3,171千克，Comex黄金库存31,682,971金衡盎司。
• 白银：沪银库存1,362,349千克，Comex白银库存342,432,314金衡盎司。
• 铜：沪铜库存23,749吨，伦铜库存135,575吨。
• 铝：沪铝库存8.2万吨，伦铝库存32.1万吨。
• 锌：沪锌库存74,828吨，伦锌库存73,425吨。
• 铅：沪铅库存85,824吨，伦铅库存39,325吨。
• 镍：沪镍库存165,820吨，不锈钢库存16,405吨。
• 锡：沪锡库存3,396吨，伦锡库存3,440吨。

产业链数据

• 铅：再生铅盈利-792元/吨，废电池价格坚挺。
• 镍：电解镍/不锈钢价差6.40，合金对镍板需求稳中有增。
• 锡：锡精矿价格下降，焊锡条价格走低。

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宏观及行业动态

宏观

• 意大利执政联盟濒临崩溃，德拉吉可能于周四确认辞职。
• 普京表示北溪管道将恢复向欧洲供气，若涡轮机无法抵达，产能仅维持20%。
• 美国6月CPI数据冲高，市场加息预期升温，但随后有所缓和。
• 英国6月通胀率创40年新高，加大加息压力。
• 中国6月精炼铜、铅、锌进口量环比下降，反映国内需求疲软。

行业

• 智利铜产量预计增长560万至580万吨，2025-2026年可能超700万吨。
• 中国加快再生有色金属产业发展，再生铜产量提升。
• 中国6月精炼锌进口量大幅下降，反映国内需求疲软。
• 淡水河谷和必和必拓二季度镍产量下降，但销量略有回升。
• 欧洲炼厂仍处亏损，减产预期支撑镍价。

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总体结论

整体来看，贵金属及基本金属市场在2022年7月21日呈现震荡格局。金银因市场对衰退逻辑的过度定价而走势偏弱，但白银略强于黄金。铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢和锡均处于震荡或平台整理状态，缺乏明确趋势驱动。市场情绪整体偏中性，需关注宏观经济变化、供需动态及政策影响，以判断后续走势。