20170528-招商证券-原油周报_减产无奈_做嫁衣裳的事欲壑难填_12页_962kb_962kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2017年5月28日发布的原油市场分析，主要内容围绕OPEC减产协议的执行情况、美国页岩油产量的持续增长、以及全球原油供需关系的变化展开。报告指出，尽管OPEC决定延长减产协议至2018年第一季度，但减产力度并未超出市场预期，导致油价下跌。同时，美国页岩油产量和钻机数量的快速上升，进一步加剧了全球原油供应过剩的局面，使得油价短期内难以突破中油价区间。

主要观点

1. OPEC减产协议的执行情况

• 减产协议延长：OPEC在5月25日维也纳会议上决定将减产协议延长9个月至2018年第一季度，但减产力度仍维持在180万桶/天。
• 市场预期未达：减产协议未引入新的成员国，也未扩大减产范围，导致市场失望。
• 减产效果有限：尽管OPEC成员国承诺减产，但实际产量仍高于目标，部分国家如沙特、伊朗、伊拉克等超额完成减产任务，但整体效果被美国页岩油的增产所抵消。
• 前景谨慎乐观：减产延长只是短期应对措施，OPEC内部诉求多样，俄罗斯是否能坚守减产成果存在不确定性，未来减产效果可能边际递减。

2. 美国页岩油产量与钻机数量

• 钻机数量持续增长：美国活跃石油钻机数连续19周增长，截至5月26日达到722台，创2015年4月以来新高。
• 产量接近历史高点：美国原油产量自2016年10月起持续上升，5月19日当周达到932万桶/天，接近2015年8月的历史高点。
• 产能扩张预期强烈：美国页岩油产能扩张速度较快，预计2017年平均产量将超过2015年水平，对全球原油市场形成持续压力。

3. 油价走势与库存影响

• 油价下跌：5月25日布伦特原油和WTI原油价格均出现显著下跌，跌幅分别达5%左右。
• 库存压制油价：OECD国家原油库存自2015年起持续高位，目前约为30亿桶，较5年平均高出2亿桶，是油价中期走高的主要压制因素。
• 去库存进程缓慢：尽管近期美国库存下降，但产量上升抵消了部分需求增长，去库存速度不及预期。

关键信息

行业规模

• 股票家数：46只，占比1.4%
• 总市值：23951亿元，占比4.7%
• 流通市值：22477亿元，占比5.7%

行业指数

• 绝对表现：1.5%（1个月）、4.9%（6个月）、14.9%（12个月）
• 相对表现：0.4%（1个月）、6.1%（6个月）、1.3%（12个月）

投资建议

• 维持“中油价”观点：预计2017年布伦特原油均价在54美元/桶左右。
• 推荐主线：
  • PDH（丙烷脱氢制丙烯）：高景气，推荐东华能源、卫星石化。
  • 涤纶长丝：中期复苏，建议关注桐昆股份。
  • 天然气一体化产业链：具有产业链优势，推荐中天能源。

风险提示

• 旺季需求未跟上：若需求增长不及预期，可能影响油价走势。
• 页岩油产量超预期：美国页岩油产量持续增长，可能进一步压制油价。

相关报告

1. 《原油周报20170520—OPEC减产正进入减了白减、不得不减的循环》
2. 《我国可燃冰实现首次试采点评—中国可燃冰开采全球领跑，未来的能源革命？》
3. 《原油周报20170514—美国原油钻机创30年来最快增速》

图表目录

• 图1：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势
• 图2：2007年以来Brent和WTI原油价格走势
• 图3：WTI原油非商业多头空头持仓
• 图4：美元指数
• 图5：OPEC国家原油产量
• 图6：沙特原油产量
• 图7：伊拉克、伊朗、利比亚原油产量
• 图8：美国原油产量
• 图9：俄罗斯原油产量
• 图10：加拿大原油产量
• 图11：美国原油钻机数量
• 图12：Eagle Ford盆地钻机数
• 图13：Permian盆地钻机数
• 图14：Marcellus盆地钻机数
• 图15：Bakken盆地钻机数
• 图16：美国主要页岩盆地DUC数量
• 图17：美国原油消费量
• 图18：美国炼厂开工率
• 图19：美国商业原油库存（EIA）
• 图20：美国商业原油库存（API）
• 图21：美国商业原油库存周环比（EIA）
• 图22：美国商业原油库存周环比（API）
• 图23：美国原油和石油产品库存（不包括战略储备）
• 图24：美国汽油库存
• 图25：中国原油进口量
• 图26：国内汽柴油出厂价格及炼油价差

分析师信息

• 王强：石化行业首席分析师，浙江大学工学学士、硕士，意大利管理硕士，具有2年石化企业运营经验、7年证券研究经验，曾就职于湘财证券、银河证券、中信建投证券研究部，2017年2月加入招商证券。
• 李舜：石化行业研究员，清华大学工程管理硕士，6年石化化工实业经验，2016年5月加入招商证券。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%至20%之间
• 中性：公司股价变动幅度在±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其雇员不对使用本报告引发的任何直接或间接损失承担责任。公司可能持有报告中提及的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务服务。客户应考虑可能存在的利益冲突。