20250422-国盛证券-上海电影-601595.SH-2025年优质内容产能集中释放_看好IP业务成长性_3页_779kb

上海电影（601595.SH）总结

核心内容

上海电影（601595.SH）在2024年年报及2025年第一季度业绩中展现出一定的复苏迹象。尽管2024年整体营收和净利润同比下滑，但2025年一季度在电影大盘回暖带动下，公司业绩大幅增长，显示出IP业务的强劲成长潜力。

主要观点

2024年表现回顾

• 营收：2024年公司实现营收6.90亿元，同比下降13.19%。
• 净利润：归母净利润为0.90亿元，同比下降29.08%；扣非归母净利润为0.17亿元，同比下降72.32%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率为23.39%，同比增长0.56个百分点；净利率为13.04%，同比下降2.93个百分点。
• 业务结构：电影放映业务收入为4.54亿元，同比下降17.3%；卖品业务收入为0.61亿元，同比下降13.6%；广告服务收入为0.42亿元，同比增长9.9%；电影发行收入为0.20亿元，同比下降38.0%；授权业务收入为0.66亿元，同比增长62.7%。

2025年一季度表现

• 营收：2025年一季度营收2.48亿元，同比增长17.90%。
• 净利润：归母净利润为0.65亿元，同比增长41.55%；扣非归母净利润为0.51亿元，同比增长77.34%。
• 行业复苏：2025年一季度全国电影票房220.6亿元（不含服务费），同比增长48.7%，观影人次5.21亿，同比增长42.9%，行业复苏趋势明显。

IP业务成长性

• IP内容：公司持续丰富“奇谭宇宙”系列，包括《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》（定档2025年暑期）和《中国奇谭2》（预计2025年上线）。
• IP合作：与星巴克、瑞幸咖啡、中国国家队等品牌展开授权合作，年度合作项目全网声量达71.2亿。
• 游戏联动：与《光遇》《永劫无间》等多类型游戏开展联动，同时与恺英网络合作开发黑猫警长原生手游。
• 文创产品：文创品牌“上影元品”累计开品近500款，覆盖潮玩、文创、家居百货等多个品类。
• AI+IP布局：公司积极布局“AI+IP”，与Rokid、即梦AI、跃然创新、互影科技等企业合作，探索AR动画角色演绎、AI+影视、AI+玩具、互动游戏等领域。

关键信息

盈利预测

• 2025-2027年：预计公司分别实现归母净利润2.7/3.3/3.7亿元，同比增长198%/24%/10%。
• EPS：预计2025-2027年EPS分别为0.60/0.74/0.82元/股。
• ROE：预计2025年ROE为15.1%，2026年为17.0%，2027年为17.1%。
• 估值比率：预计2025年P/E为49.9倍，P/B为7.5倍，EV/EBITDA为36.1倍。

评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：包括电影票房不及预期、IP开发不及预期、行业监管加剧等。

财务数据概览

业务结构与市场表现

• 直营影院：2024年直营影院票房4.65亿元，市占率1.09%，排名全国第13。
• 加盟院线：2024年加盟院线票房33.15亿元，市占率7.80%，稳居全国第3。
• 影院数量：截至2024年，公司拥有直营影院51家，加盟影院836家，银幕总数5,726块。
• 行业趋势：随着2025年电影行业复苏，公司电影业务有望显著受益。

总结

上海电影在2024年面对行业波动，IP业务表现突出，2025年一季度业绩显著回升。公司通过丰富IP内容、拓展多元化变现路径、加强与品牌合作以及布局AI+IP生态，积极应对市场变化，提升IP影响力和变现能力。盈利预测显示公司未来三年有望实现业绩高增长，维持“买入”评级。