20240909-华泰期货-原油周报_欧佩克推迟增产难以阻挡油价下跌_6页_538kb

报告总结

原油市场分析

上周，欧佩克在油价下跌后推迟增产2个月，但油价仍持续下跌，布伦特油价跌至70美元/桶。报告指出，此前提出的油价下方边界面临重大考验的观点得到市场验证。关键原因包括：

1. 非限产联盟国家可匹配全球需求增长，市场无法接受欧佩克增产空间；若要平衡市场，欧佩克需进一步减产，但效用甚微。
2. 限产联盟内部不团结，如哈萨克斯坦和伊拉克超产问题未解决，协同减产仅依赖沙特主导，而沙特已用完减产额度，未来出口量将回升。
3. 中东炼厂数量增加导致成品油出口大幅增长，同比增幅超过100万桶/日，抵消了原油减产效果。

未来油价路径

展望未来，市场可能有两种发展趋势：

• 欧佩克延续现有政策，继续增产或按兵不动，可能导致供应过剩，油价大幅走弱，甚至回落至60美元/桶以下，前提是看到非限产联盟国家（如美国和加拿大）因高成本减产。
• 欧佩克大幅减产约100万桶/日，以平衡供需，但这将让市场份额转给非限产联盟国家，并面临新能源需求替代压力。油价高于市场水平的选择成为两难，取决于欧佩克对需求的判断。如果欧佩克低估脱碳进程，可能导致市场混乱。

市场策略

报告建议在第三季度油价高位时，寻找做空机会，特别是做空汽油与柴油裂解价差，以捕捉市场波动。

风险因素

上行风险包括核心产油国突发断供、美国战略储备收储超预期（如5000万桶）、欧美对俄或伊朗/委内瑞拉制裁导致供应大幅削减。这些因素可能推高油价。

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