深度报告-20231212-国海证券-船舶制造行业深度系列二_航运脱碳势不可挡_船舶行业扬帆起航_46页_2mb

报告总结

背景与趋势
航运脱碳已成为全球共识，国际海事组织（IMO）和欧盟推动短期（EEDI、EEXI、CII）与中期（碳税、绿色燃料标准）法规，目标提前至2050年实现净零排放。货主ESG诉求、国家能源安全政策及行业龙头减碳目标共同驱动绿色航运发展。

当前问题与挑战
现有船队依赖传统燃料，老旧船舶占比超60%，合规压力逐年加剧；环保法规（如CII评级、EUETS）将迫使老旧船舶加速淘汰或降速运行，影响航运运力弹性。燃料替代技术尚未成熟，绿色改装成本高且产能受限，双燃料和脱碳塔方案仅适用于部分船舶。

未来机会与投资建议

1. 绿色新船需求激增：2030-2030年需年造0.6亿GT零碳新船，但当前产能仅满足83.3%，船厂产能紧张，主机市场由中韩主导，中国份额待提升。
2. 替代燃料主导：甲醇成新宠，氨与LNG逐步推广，零碳燃料产能2027年将超800万吨/年，支撑航运脱碳。
3. 投资机会
   • 船厂与主机商：中国船舶、中船防务、中国重工、扬子江、中国动力等，受益于产能紧张与订单集中。
   • 航运龙头：招商轮船、中远海能、中远海控等，绿色法规加速运力出清，利好航运周期。

风险提示

• IMO环保约束弱于预期，航运景气传导不足，钢材价格上行压力，船舶主机产能超预期。
• 零碳船舶进度或燃料供应不及预期，影响脱碳目标实现。

核心结论
航运脱碳带来船舶行业长期增长，绿色法规驱动供需失衡，头部企业有望充分享受本轮周期红利，推荐“推荐”评级。