20170901-安信证券-朗朗教育-834729.OC-_线下_资源支持+_线上_资源畅享_引领移动互联网幼教新时代_32页_4mb

朗朗教育深度分析总结

公司概况与发展历程

朗朗教育成立于2007年，专注于优质幼儿教育资源的研发与推广，2013年成立全资子公司山东睿童互联信息科技有限公司，进军C端家庭教育市场。2015年挂牌新三板，2017年成立朗朗（深圳）教育信息科技有限公司，加快智慧幼教业务发展。公司产品涵盖幼儿图书材料、区域活动装备、智慧教育系统三大类目，包括朗朗多元智能精品课程、朗朗交互式多媒体一体机、朗朗睿童活动区系列、朗云TM智慧幼教系统、朗朗章鱼®包系列、爱幼宝家园共育平台及熊孩子IP视频资源等七大模块，构建了完整的数字信息化教育平台。

行业发展趋势

人口政策红利

随着2015年全面二孩政策的实施，中国学前教育毛入学率目标提升至85%，预计未来十年在园人数将达到5000万。人口结构变化为幼教行业带来新的发展机遇。

“皇帝皇后”效应

家庭结构呈现“4+2+1”趋势，生活水平提高及消费升级使家庭教育成为重点。2016年城镇居民人均教育、文娱支出为2383元，同比增长11.25%。家长对教育投入意愿增强，为幼教行业提供广阔市场。

“互联网+”潮流

互联网+教育趋势明显，2016年底中国互联网儿童教育领域月度活跃用户达12277万人，同比增长趋势显著。新一代父母对电子产品的接受度高，幼教行业积极拥抱移动互联网，推动教育方式革新。

投资看点

看点1：购买图书+赠送一体机+免费培训

公司推出“购买幼教图书+赠送多媒体一体机+提供免费培训”的商业模式，形成强劲的先发壁垒。截至2017年上半年，覆盖培训园所达20889家，经销商数量达606家，较上年增长50%。

看点2：产品线丰富，构建幼教行业生态

公司产品线涵盖图书、活动区、云课程等，构建完整的幼教生态。2016年学习材料业务收入约1.24亿元，占总收入的99%，2017年上半年学习材料收入达7817万元，同比增长50%。

看点3：链接园长、幼师与家长，进军家庭教育

公司推出“熊孩子”系列IP产品，包括律动儿歌、益智类APP、动画片等，全网点击量突破11亿次，APP数量达13款。通过“爱幼宝”APP实现家园共育，提升用户体验。

看点4：传统品牌优势沉淀，打造熊孩子IP

公司拥有强大的IP打造能力，熊孩子系列包括儿歌、APP、故事机等，形成品牌影响力。通过多元化产品线，提升品牌价值与市场占有率。

财务表现

盈利能力

公司2013-2016年营收CAGR为138%，净利润CAGR为66%。2017年上半年毛利率达77.68%，净利率达24.54%，盈利能力显著提升。

成本费用控制

管理费用率稳步下滑，销售费用率略有上升。2017年上半年管理费用率为10.29%，销售费用率为47.59%。公司成本控制得当，费用率略高于行业水平。

偿债能力

公司流动比率和速动比率有所提升，但资产负债率高于行业，财务风险较高。

盈利预测与估值分析

收入预测

• 学习活动材料：预计2017/18/19年收入分别为1.98亿、2.42亿、2.91亿，同比增长60%、22%、20%。
• 学前教育电子产品：预计2017/18/19年收入分别为23.22万、23.80万、24.51万，同比增长1%、2%、3%。
• 其他主营业务：预计2017/18/19年收入分别为40.75万、52.98万、67.81万，同比增长400%、30%、28%。

估值分析

公司市盈率和市净率逐年下降，2017年预计市盈率为16.5倍，市净率为5.6倍。净利润率和ROE显著提升，公司估值合理，具备成长性。

风险提示

• 新业务拓展风险：公司进入新市场可能面临挑战。
• 幼教行业竞争风险：行业竞争加剧，需持续创新。
• 教研团队流失风险：核心技术团队的稳定性对业务发展至关重要。

结论

朗朗教育凭借其独特的商业模式与丰富的产品线，在幼教行业中占据领先地位。公司积极拥抱“互联网+”趋势，推动智慧教育发展，具备良好的成长潜力与先发优势。财务表现亮眼，盈利能力稳步提升，估值合理，是幼教行业中的优质投资标的。