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报告摘要

超配：风电行业展望总结

核心内容

2018年5月28日，国家能源局发布了《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，对风电行业的未来发展提出了一系列指导性要求。该政策旨在推动风电产业的高质量发展，强调了风电消纳的重要性，并通过竞争机制优化风电项目配置，以提高行业整体竞争力和成本控制能力。

主要观点

风电消纳优先
- 政策要求新列入年度建设方案的风电项目必须以电网企业承诺投资建设电力送出工程并确保最低保障收购年利用小时数（或弃风率不超过5%）为前提条件。
- 优先考虑在项目所在地市（县）级区域内具备就地消纳条件的项目。
- 对未报送2018年可再生能源电力消纳工作方案的省份，将停止其风电新增建设规模的实施。
竞争配置机制
- 尚未印发2018年度风电建设方案的省（自治区、直辖市）新增集中式陆上风电项目和未确定投资主体的海上风电项目，必须通过竞争方式配置和确定上网电价。
- 已印发建设方案的省份和已确定投资主体的海上风电项目可继续按原方案推进。
- 已获得政府核准但未纳入年度建设方案的项目将受到的影响较小。
行业展望与投资建议
- 该政策对风电行业的长期发展具有积极影响，尽管短期内可能对上网电价产生压力。
- 重申对风电行业的“超配”评级，认为行业整体表现优于市场。
- 大型风电运营商如龙源电力（916HK）和华能新能源（958HK）将受益最大，因其具备较强的项目管理能力和较低的融资成本。
- 龙源电力和华能新能源在2017年底的风电总装机分别为18.4GW和11.6GW，分别为中国第一和第二大的风电运营商。
估值与目标价
- 龙源电力（916HK）目标价为9.10港元，较当前价格有36.8%的上涨空间，18E和19E市盈率分别为8.7和7.9倍。
- 华能新能源（958HK）目标价为3.57港元，较当前价格有15.9%的上涨空间，18E和19E市盈率分别为7.8和6.9倍。
- 其他公司如Concord New Energy（182HK）和Datang Renewables（1798HK）也分别获得“Outperform”和“N-R”评级。

关键信息

政策背景：国家能源局发布风电建设管理通知，旨在提升风电消纳能力和行业效率。
行业影响：政策短期内可能对部分项目上网电价造成压力，但长期有助于风电行业的健康发展。
投资建议：分析师建议投资者关注大型风电运营商，认为其在政策环境下更具竞争优势。
风险提示：政策执行可能带来不确定性，投资者应自行评估风险，不依赖单一投资评级做出决策。

披露信息

分析师Vincent Yu未持有目标公司股份或衍生品，但其关联方可能持有超过1%的股份。
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评级定义

Security Investment Rating
- BUY：预期在6个月内涨幅超过20%，或在12个月内涨幅超过20%。
- Outperform：预期在12个月内涨幅介于10%-20%。
- Hold：预期在12个月内涨幅介于-10%至10%。
- Underperform：预期在12个月内跌幅介于10%-20%。
- SELL：预期在12个月内跌幅超过20%。
Industry Investment Rating
- Overweight：行业表现优于市场。
- Equal weight：行业表现与市场相近。
- Underweight：行业表现劣于市场。