化工行业深度报告-能源危机下的欧洲化工企业-信达证券

能源危机下的欧洲化工企业分析报告（2023年5月20日）

行业背景
欧洲化工行业受能源结构影响较大，其能源消费中天然气、石油占比高（2021年天然气25%，原油34%），但自身能源储备不足，对外依存度达77%-83%。俄乌冲突导致俄罗斯天然气供应锐减，叠加能源价格飙升，迫使欧洲化工企业提高成本、提升售价或削减产能，进而影响整体行业供需。

欧盟化工地位
欧盟是全球第二大化工品生产区域，占全球化学品销售额的17%（2021年数据）。其化工产能主要集中在德国、法国、意大利、荷兰四国，合计占比近三分之二。天然气和电能是化工行业主要能源，占总能耗的65%左右，2020年欧洲化工能源消耗达589太瓦时，其中天然气占比37%。

能源冲击与企业应对

1. 巴斯夫：2022年因能源成本上升和销量下滑出现亏损（净利润-62.7亿欧元）。天然气需求占比高达48TWh（欧洲地区），占总消耗量50%。企业采取减产措施（如关闭己内酰胺装置），并计划削减成本和欧洲产能，预计2023年能源成本略高。
2. 科思创：2022年收入增长13%但利润下滑，天然气成本占比达16.73%，能源支出同比增80%。公司调整区域销售策略，北美成为唯一增长市场，预计2023年全球经济增长放缓，能源成本略高于2022年。
3. 赢创：2022年增收不增利，能源成本增30.77%。公司加速替代能源使用（如LPG替代天然气），并计划提高可再生原料比例至11%。预计2023年欧洲能源成本仍较高，但销量可能小幅下滑。
4. 拜耳：2022年收入和利润双增，能源成本仅占总成本的3%。企业通过替代能源和节能计划缓解影响，预计2023年业绩持平或微增，但欧洲能源危机可能抑制消费需求。
5. 朗盛：2022年收入利润增长，但因能源价格高企及需求下滑，预计2023年收益同比减少。公司通过优化投资结构和提高效率降低能耗，能源成本下降但整体市场环境仍面临不确定性。

投资建议与风险提示
建议关注欧洲化工企业停产减产情况及化工品需求变化。风险因素包括：产能建设不及预期、下游需求骤降、原材料与能源价格大幅上涨。能源转型力度不足可能导致长期成本压力，而需求萎缩可能压缩利润空间。

主要影响因素
俄乌冲突引发能源价格飙升（2022年天然气均价达7004美元/百万英热单位），欧洲化工企业通过提价、削减产能、转向替代能源等措施应对成本冲击。然而，高能源价格抑制终端需求，叠加通胀影响，欧洲化工行业面临供需双降压力。