20260222-中国银河-军工行业双周报_复春盘_跃新局_18页_1019kb

复春盘，跃新局 - 军工行业双周报总结

核心内容

• 军工行业表现：2026年春节前后，中证军工指数呈现明显的“节前弱、节后强”日历效应。节前一月和节前一周分别下跌1.4%和上涨0.8%，相对沪深300收益为0.1%和2.2%。过去5年，军工指数在节后一周和节后一月均跑赢沪深300，显示军工行业在节后有较强表现。
• 国产大飞机C919：春运期间，东航运营的国产大飞机全部投入商业运行，C919日均执飞近50班航班，较2025年增长52.6%。C919累计订单超过1000架，中国商飞计划在5年内达到年下线150架，年产值有望达1000亿元。
• 低空经济：低空飞行器在春晚中亮相，政策密集落地，如《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》和《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》，预计2027年将显著提升低空经济的发展。
• 商业航天：长征十号运载火箭与梦舟载人飞船系统试验成功，标志着我国在重复使用火箭技术上取得实质性进展。星际荣耀完成D++轮融资，计划2026年上半年首飞。
• 国际地缘政治风险：美国考虑对伊朗进行有限军事打击，同时美日“铁拳”联合军演规模创历史新高，凸显我国周边安全环境的严峻性，推动国防建设。

主要观点

• 军工行业存在显著的日历效应，节后表现优于节前，建议关注节后投资机会。
• 国产大飞机C919在春运期间表现突出，订单充足，交付能力有望提升，带动产业链相关企业。
• 低空经济在政策支持下迎来发展拐点，基础设施和保险制度的完善将推动其规模化发展。
• 商业航天产业快速发展，技术突破和市场拓展为相关企业带来增长机遇。
• 国际局势紧张，尤其是美国对伊朗的军事动作及美日联合军演，提升我国国防建设的紧迫性。

关键信息

一、春节前后中证军工指数表现

• 节前一月：中证军工指数下跌1.4%，跑输沪深300指数。
• 节前一周：中证军工指数上涨0.8%，跑赢沪深300指数。
• 节后一周：中证军工指数上涨2.1%，跑赢沪深300指数。
• 节后一月：中证军工指数上涨0.8%，跑赢沪深300指数。

二、国产大飞机C919

• 春运期间，东航C919执飞14城18条航线，日均执飞近50班，较2025年增长52.6%。
• C919累计订单超过1000架，中国商飞计划在5年内年下线150架，年产值有望达1000亿元。
• C919产业链相关企业包括中航西飞、中航机载、航发动力、航发科技、三角防务等。

三、低空经济

• 亿航白鹭完成22580架编队无人机表演，刷新全球纪录。
• 峰飞航空推出全球首款eVTOL水上机场“SUNSHIP”。
• 《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》提出2027年低空通信网络覆盖率不低于90%。
• 《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》提出建立无人驾驶航空器责任保险强制投保制度。

四、商业航天

• 长征十号运载火箭完成低空验证，梦舟飞船成功实施逃逸飞行试验。
• 星际荣耀完成D++轮融资，计划2026年上半年首飞。
• 箭元科技完成B轮融资，加速不锈钢火箭发展。
• 中国星网获9亿元增资，加速卫星互联网建设。

五、国际地缘政治风险

• 美国考虑对伊朗进行有限军事打击，以迫使伊朗接受核协议要求。
• 2026年美日“铁拳”联合军演规模创历史新高，聚焦“两栖夺岛”和“第一岛链封锁”。

投资建议

• 短期：关注商业航天和商业航空国产化机会，产业链上游企业将率先受益。
• 中期：军贸需求迎拐点，带动装备“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著受益。
• 长期：2027年建军百年，国防开支维持7%增长，新一代主战装备迭代加速，行业高景气有望延续。

建议关注的公司

• 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科
• 两机产业链：航发动力、华秦科技、航宇科技、航发科技
• 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞
• 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成
• 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子

风险提示

• 国际局势失控的风险
• 需求不及预期的风险
• 产品大幅降价的风险
• 军工板块估值较高的风险

行业动态

• 军工行业：南部战区在南海开展常态化巡航，俄罗斯对乌实施大规模打击，北约启动“北极哨兵”计划。
• 低空经济：苏州市发布支持低空经济的政策，奇瑞推出车载无人机，峰飞航空“天际龙”首飞，湖南新化县探索“低空经济+国防动员”模式。
• 商业航天：长征十号完成试验，捷龙三号执行“一箭七星”任务，箭元科技完成B轮融资，中国星网增资9亿元。

行情表现

• 周行情：国防军工板块上涨2.17%，位列31个一级板块第8位。
• 个股表现：华丰科技、应流股份、中国动力涨幅居前，神剑股份、润贝航科、西部材料跌幅较大。
• 估值水平：国防军工板块TTM估值85.4x，高于估值中枢60.8x，估值分位数为77%。

股权回购

• 截至2025年1月，军工板块约54家上市公司开展股票回购，累计回购金额42.52亿元，计划回购金额40.0-67.4亿元，已回购占计划回购总金额的63%-106%。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。

联系信息

• 分析师：李良、胡浩森
• 联系方式：010-80927657，liliang_yj@chinastock.com.cn，huaomiao_yj@chinastock.com.cn