20150811-申万宏源-ETF创新产品研究系列之八_全球A股反向ETF简介_12页_868kb

全球A股反向ETF总结

核心内容

本文主要介绍全球市场上A股反向ETF的现状，分析其规模、成交量、杠杆实现方式、折溢价率及跟踪偏离度等关键指标。通过对比美国与台湾市场的A股反向ETF，探讨其在A股暴跌期间的表现及投资管理方式，旨在为国内投资者提供参考。

主要观点

• 全球共有3只A股反向ETF，其中美国市场1只（CHAD），台湾市场2只（00638R、00634R）。
• 这些ETF的成立时间较短，规模普遍较小，但在A股6~7月暴跌期间，规模与成交量均显著增长。
• CHAD成立于2015年6月17日，是美国市场上第一只A股反向ETF，其规模已达到2.84亿美元，日均成交量为42万份。
• 台湾市场上的两只ETF（00638R、00634R）分别成立于2015年5月18日和2014年11月25日，规模分别为40多亿新台币和15亿新台币，其中00638R的规模增长较快。
• 三只ETF的折溢价率波动较大，主要由于杠杆实现方式不准确，导致跟踪偏离度较高。

关键信息

ETF概况

杠杆实现方式

• CHAD：主要通过互换合约和富时A50期货实现杠杆，杠杆倍数不稳定，折溢价波动较大。
• 00638R：直接追踪沪深300日报酬反向一倍指数，使用富时A50期货实现杠杆，但由于缺乏直接做空工具，跟踪效果不佳，折溢价波动较大，日均偏离度达0.25%。
• 00634R：追踪上证180反向指数，使用富时A50期货及少量上证50期货实现杠杆，日均偏离度为0.37%，且有几日偏离度接近9%。

规模与成交量

• CHAD：成立后规模迅速增长，单日成交量最高达113万份，日均成交量为42万份。
• 00638R：成立规模为15亿新台币，目前规模增长至40多亿新台币。
• 00634R：规模增长较快，但仅为00638R的1/3左右。

折溢价与跟踪偏离度

• CHAD在上市初期处于折价状态，之后基本处于溢价交易状态，折溢价率波动较大。
• 00638R与00634R折溢价率不稳定，跟踪偏离度较高，尤其在7月上旬偏离度较大，最大单日偏离度达-11.53%。

持仓结构

• CHAD：主要使用互换合约和富时A50期货，名义价值占总资产的135.21%，其中互换合约占比达91.21%。
• 00638R：主要使用富时A50期货，杠杆头寸占比达-97.39%，其余资产为保证金、附买回债券及现金。
• 00634R：主要使用富时A50期货及少量上证50期货，杠杆头寸占比达-94.55%，其余资产为现金、保证金及附买回债券。

交易机制

• 三只ETF均为合成ETF，采用现金申购赎回方式，交易单位为1000份。
• 交易时间均为台湾证券交易所开盘日上午9:00至下午1:30。
• 无涨跌幅度限制，支持信用交易，融券卖出无平盘以下不得放空限制。

总结

全球A股反向ETF数量较少，主要集中在海外市场，尤其是美国和台湾。这些ETF在A股暴跌期间表现出显著的规模与成交量增长，反映出投资者对市场下跌的反应。由于缺乏直接做空工具，其杠杆实现方式存在偏差，导致折溢价率波动较大，指数跟踪偏离度较高。台湾市场的ETF通过直接追踪杠杆指数，较易被普通投资者理解，但跟踪效果仍受制于杠杆工具的不完善。总体来看，A股反向ETF在海外市场具有一定的投资价值，但其表现受制于市场环境和杠杆实现方式，国内投资者需谨慎评估其风险与收益。