A股策略展望：这次中报季非常关键-240811-兴业证券-13页_833kb

A股策略展望总结

核心内容

2024年中报季被视为A股市场风格转变的重要节点，市场风险偏好有望修复，从过度防御转向攻守兼备。同时，海外市场的动荡也为A股带来了“8月转机”的契机，推动外资回流，进一步催化市场情绪。

主要观点

1. 中报季是风险偏好修复窗口

• 往年财报季：通常为风险偏好收缩的时段。
• 今年特殊情况：由于市场本身风险偏好较低，业绩空窗期已纳入较多负面预期，因此财报季成为风险偏好修复的窗口。
• 业绩影响显著：财报披露后，业绩增长的个股往往跑赢行业，而业绩亏损的个股则下跌。
• 中期趋势：领涨个股具备更高增速，业绩增速与市场表现呈正相关。

2. 8月转机临近，风格将从过度防御转向攻守兼备

• 海外动荡：日本等海外市场快速下跌，全球资本市场的波动加剧，导致预期逆转和交易拥挤。
• 风险偏好修复：市场从过度悲观中逐步恢复，海外资金开始增配中国资产。
• 外资回流：自7月30日起，外资交易盘开始回流A股，显示出对市场信心的恢复。
• 风格演变：类似4月下旬，市场将从高股息向高ROE与高景气方向扩散，但这种扩散是有限度的，仍以大盘龙头为主。

3. “15+3”高度适配当前市场

• “15+3”定义：净利润增速不低于15%，股息率不低于3%，且为中证800成分股，市值不低于300亿。
• 市场适应性：在高胜率投资时代，“15+3”资产兼具高景气、高ROE与高股息，成为新时代的核心资产。
• 历史表现：年初以来，市场在三类资产（高景气、高ROE、高股息）中轮动，形成“资产光谱”。
• 未来趋势：随着风险偏好修复和中报季提供更多景气线索，市场风格将再次从高股息向“15+3”扩散。

关键信息

• 风险提示：经济数据波动、政策超预期收紧、美联储超预期加息等。
• 图表支持：
  • 图表2：近期行业轮动强度持续抬升，当前已逼近年内高位。
  • 图表3：一季度业绩增速对市场涨跌幅结构有较强指引性。
  • 图表4：6-7月中，业绩一度成为市场定价的核心线索之一。
  • 图表5：财报披露后第二天，业绩增长的个股跑赢行业。
  • 图表6：1-4月领涨个股24Q1业绩增速占优。
  • 图表7：6-7月中领涨个股24Q2业绩增速占优。
  • 图表8：23年报有分红个股普遍跑赢全A/行业中位数和未分红个股。
  • 图表9：7月中上旬以来，全球主要市场股市均有所回调。
  • 图表10：7月以来，交易盘逐渐回流A股。
  • 图表11：类债型低波红利资产超额收益开始收敛。
  • 图表12：4月底市场出现风险偏好改善驱动的修复行情。
  • 图表13：“15+3”今年以来收益率曲线。

总结

中报季将成为A股市场风格转变的重要契机，推动市场从过度防御转向攻守兼备。海外市场的动荡进一步强化了这一趋势，外资回流将为A股提供支撑。同时，“15+3”作为兼具高景气、高ROE与高股息的资产，有望成为市场共识凝聚的方向，引领新一轮的投资主线。