20181022-兴证国际证券-AI如火_百度重生_35页_2mb

百度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了百度在人工智能（AI）技术驱动下的业务复苏与增长潜力，重点探讨了其搜索广告与信息流广告业务的恢复情况、AI生态系统的构建、以及爱奇艺内容投入对收入增长的推动作用。同时，报告还对百度的盈利预测与估值进行了详细分析，并列出了相关风险提示。

主要观点

1. AI助力广告业务回归快车道：搜索重振，信息流快跑

• 搜索广告：百度搜索广告收入在2017年第二季度开始回升，2018年第一季度实现两位数增长，并预计在2018-2020年保持增长。
• 信息流广告：信息流广告收入预计在2017-2020年以68%的CAGR快速增长，2020年收入将达2017年的近5倍。
• AI技术提升变现效率：AI通过提升搜索效率和广告投放精准度，显著增强百度的货币化能力。
• 移动端流量占比提升：百度移动收入占比已接近80%，PC端收入下降趋势放缓。

2. AI帝国现雏形：争夺新世界入口的掌控权

• Google的AI布局：Google通过不断的技术研发和并购，构建了涵盖云计算、深度学习、语音、图像等领域的AI生态系统。
• 百度的“云到端”AI生态：百度构建了“云到端”的AI体系，包括智能云、百度大脑、DuerOS和Apollo平台，旨在掌握未来的用户入口。
• 智能语音与自动驾驶：百度在智能语音（DuerOS）和自动驾驶（Apollo）领域具有显著优势，预计成为未来重要的用户入口。

3. 爱奇艺：以内容投入推动收入增长

• 收入结构：爱奇艺收入主要来源于广告和会员，2015-2018年收入保持快速增长。
• 内容投入：爱奇艺通过大量内容投入，提升用户粘性和付费意愿，预计2018年进一步扩大自制剧比例。
• 市场地位：爱奇艺、腾讯视频和优酷占据国内视频市场主导地位，内容是吸引用户的关键。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

• 收入预测（2018-2020年）：
  • 2018年：1,037亿元
  • 2019年：1,239亿元
  • 2020年：1,477亿元
• Non-GAAP归母净利润预测（2018-2020年）：
  • 2018年：270亿元
  • 2019年：350亿元
  • 2020年：423亿元
• EPS预测（2018-2020年）：
  • 2018年：77元
  • 2019年：100元
  • 2020年：121元
• 目标价：260美元
• PE倍数：
  • 2018年：23倍
  • 2019年：18倍
  • 2020年：15倍

成长性分析

• 搜索广告CAGR：2017-2020年为12.9%
• 信息流广告CAGR：2017-2020年为68%
• 百度核心收入CAGR：2017-2020年为20%

风险提示

• 公众事件风险：如魏则西事件可能对业务造成影响。
• 内容成本上升：爱奇艺内容投入增加可能导致成本压力。
• AI发展不及预期：AI技术进展可能影响业务增长。
• 宏观经济下行：经济环境变化可能影响广告投放。
• 行业政策风险：政策变动可能对业务造成影响。
• 汇率风险：汇率波动可能影响海外业务收入。

结论

报告首次给予百度“买入”评级，认为其在AI技术的推动下，广告业务已回归快车道，信息流广告快速增长，AI生态体系逐步成型，未来增长潜力巨大。同时，爱奇艺作为百度的重要增长引擎，通过内容投入实现收入提升，预计未来将实现盈利。综合考虑，百度具有较高的投资价值。