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海外波动加剧 底部区域保持谨慎

核心内容

本报告由东吴期货研究所发布，分析了2022年10月10日前一周的市场情况，重点关注了海外市场波动、人民币汇率、地产政策以及市场估值和股债收益差等关键指标，为投资者提供操作建议和风险提示。

主要观点

• 市场处于底部区间：当前市场估值已调整充分，处于历史较低水平，股债收益差也处于较高位置，显示配置性价比凸显。
• 海外因素影响显著：美国非农数据强劲，美联储仍可能保持激进加息，美元指数和美债收益率维持高位，压制了市场风险偏好。
• 人民币短期企稳：在央行一系列稳定措施下，人民币快速贬值阶段结束，短期企稳。
• 地产政策密集出台：多项政策组合拳释放稳地产信号，有助于稳定市场信心，但地产下行趋势或难以明显改善。
• 操作建议：建议投资者保持观望，耐心等待市场企稳。

关键信息

2.1 美国非农表现强劲

• 数据表现：美国9月新增非农就业人数为26.3万人，高于预期；失业率为3.5%，低于预期。
• 市场反应：非农数据表现强劲，反映出劳动力市场紧张，但未能缓解美联储继续加息的预期。
• 加息预期：根据CME美联储观察，11月加息50个基点概率为21.9%，加息75个基点概率为78.1%。

2.2 人民币短期企稳

• 美元指数走势：美元指数维持高位，受美联储加息预期影响。
• 人民币汇率：人民币汇率在央行干预下企稳，短期贬值压力缓解。
• 通胀粘性：尽管能源价格下降，但租金价格维持高位，通胀回落速度较慢。

2.3 地产政策密集出台

• 政策内容：
  1. 2022年底之前放宽对新建商品住宅价格连续下降城市的利率限制。
  2. 下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。
  3. 出售自有住房并在1年内重新购买可享受个人所得税退税优惠。
• 政策效果：释放稳地产信号，有助于稳定市场信心，但政策刺激效果仍需观察，地产下行趋势或难以明显改善。

2.4 估值调整充分

• 主要指数估值：
  • 万得全A PE为16.2倍，处于近十年29.5%分位。
  • 沪深300 PE为11.2倍，处于近十年26.1%分位。
  • 上证50 PE为9.4倍，处于近十年28.8%分位。
  • 中证500 PE为20.4倍，处于近十年11%分位。
  • 中证1000 PE为27.3倍，处于上市以来8.8%分位。
• 估值水平：沪深300和上证50估值接近2022年4月位置，中证500和中证1000估值也进入较低区域。

2.5 股债收益差处于较高位置

• 股债收益差：沪深300股债收益差回升至1倍标准差以上，逼近2倍标准差，显示股市配置性价比凸显。
• 市场情绪：市场情绪整体偏弱，成交额持续萎缩，换手率下降，显示投资者观望情绪加重。

其他相关图表

• 涨跌幅：主要指数周度普遍下跌，风格指数和行业指数也呈现分化趋势。
• 资金利率：DR007走势偏弱，LPR报价维持稳定。
• 资金流入：新成立偏股型公募基金、融资余额、北向资金净流入均显示市场资金流入有限。
• 资金需求：IPO家数及募资总额、限售股解禁、增发家数及募资总额显示市场资金需求相对平稳。
• 市场情绪：两市成交额和换手率均显示市场情绪偏弱。

风险提示

• 疫情反复
• 美联储收紧超预期
• 地缘冲突升级
• 稳增长政策效果不及预期

总结

当前市场处于相对底部区间，估值调整充分，股债收益差处于较高位置，配置性价比凸显。然而，海外市场波动加剧、美联储加息预期未减、地缘冲突升级以及国内稳增长政策效果仍需观察，导致市场整体仍偏谨慎。建议投资者保持观望，等待市场进一步企稳信号。