元宇宙行业专题之二：NFT，初露峥嵘的区块链应用，元宇宙的重要支柱-20211110-国信证券-35页_2mb

NFT：初露峥嵘的区块链应用，元宇宙的重要支柱

核心观点

NFT（非同质化代币）是区块链技术的另一重要应用，与加密货币并列。NFT具有唯一性、不可拆分性，能够映射现实世界中的资产，并记录其权利信息与交易流转信息。NFT在元宇宙中具有重要地位，有望成为身份识别、经济体系及文明体系的重要基础设施。

NFT应用在2021年迅速发展，销售额达25亿美元，总市值突破400亿美元。其中，NFT作品《每一天，前5000天》以6934.6万美元成交，成为在世艺术家成交作品第三高价。NFT涉及多个领域，如游戏、艺术、收藏品等，其中收藏品占比迅速上升。

NFT的盈利模式包括直接出售、二级市场交易手续费、游戏内交易手续费等。此外，DeFi与NFT的结合也拓展了其应用场景与盈利方式。NFT能够改变传统虚拟商品的商业模式，使用户既可消费也可变现。

NFT与区块链技术

区块链技术概述

区块链是一种基于密码学的分布式账本技术，具有去中心化、透明性、信息不可篡改、自治性、全球流通和相对匿名性六大特征。区块链技术体系由分布式系统、P2P网络和密码学等组成，已逐步形成完整的产业链。

区块链类型

• 公有链：任何人都可以参与，如比特币、以太坊等，具有去中心化特点。
• 联盟链：由多个实体机构组成联盟，具有多中心化特点。
• 私有链：权限由内部控制，具有中心化特点。

区块链产业组成

区块链产业体系包括硬件制造、底层平台、安全服务、产业技术应用服务等部分，逐步清晰。

NFT的特性与应用

NFT与FT对比

• FT（同质化代币）：可互换、统一性、可分割、方便，基于ERC-20协议。
• NFT（非同质化代币）：不可互换、独特性、不可分割、防盗性，基于ERC-721/1155等协议。

NFT的应用场景

NFT可用于映射数字资产（如游戏皮肤、装备）及实体资产，具有独特编码，确保数据不可篡改。其可作为数字凭证，代表虚拟收藏品、数字艺术品等。

NFT产业链

• 基础设施层：包括底层公链、侧链/Layer2、开发工具、通证标准、存储及钱包。
• 协议层：涵盖NFT铸造协议、流动性协议、DeFi+NFT等。
• 应用层：如OpenSea等泛二级市场平台。

NFT与元宇宙

元宇宙的定义

元宇宙是基于互联网的虚拟社会，具有身份识别、沉浸感、低延迟、多样性、随地、经济体系及文明体系等特征。NFT是实现元宇宙经济体系和文明体系的重要工具。

NFT在元宇宙中的作用

1. 身份识别：NFT可用于标识用户身份，避免被盗用或伪造。
2. 经济体系：NFT可实现产权确权，构建公平交易体系。
3. 文明体系：NFT有助于确权虚拟文明，促进内容创作与交易。

案例分析

• Axie Infinity：2021年8月月收入达3.64亿美元，远超《王者荣耀》。
• MIR4：上线两个月，全球同时在线玩家数突破100万。

投资建议

推荐标的

• 互联网平台：腾讯、快手、哔哩哔哩、芒果超媒等，具有用户基础与内容优势。
• 游戏厂商：网易、三七互娱、完美世界、吉比特等，具备优质内容研发能力及出海潜力。
• 内容及IP版权：华策影视、视觉中国等，具有版权优势。
• 版权保护：阜博集团等，基于区块链的版权保护具有良好前景。

风险提示

• 技术进步低于预期
• 商业模式风险
• 监管政策风险

附录：相关研究报告

• 国信证券-传媒互联网11月投资策略
• 国信证券-国信传媒双周报
• 国信证券-游戏行业专题
• 国信证券-事件点评：从火岩控股看NFT在游戏、社区领域应用
• 国信证券-元宇宙专题
• 国信证券-VR热点十问十答

投资评级说明

• 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上

• 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间

• 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间

• 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上

• 行业超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上

• 行业中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间

• 行业低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上