燃料油期货11月报-20231107-大越期货-21页_3mb

报告摘要

燃料油期货11月报总结

核心内容概述

本报告分析了燃料油期货在四季度的供需格局、市场走势及交易策略，重点指出高低硫燃油在基本面和价格走势上的分化趋势。

供需格局

供给端：
- 俄罗斯和中东高硫燃油出口至亚太地区显著回升，增加了新加坡的高硫燃油供给压力。
- 中东低硫燃油新增产能和出口量不及预期，亚太地区低硫燃油供给趋于紧张。
- 新加坡高硫燃油净进口量增加，裂解价差持续走弱，反映基本面恶化。
需求端：
- 全球航运进入季节性回暖阶段，低硫船用油消费平稳偏强。
- 四季度高低硫燃油发电需求呈现淡旺季错配，低硫需求强于高硫。
- 美国和中国炼厂对高硫燃油的进料需求偏弱，进一步压制高硫燃油需求。
库存情况：
- 新加坡高低硫燃油库存分化，低硫持续去化，高硫逐步累库。

主要观点

一、行情预判

地缘政治风险（如巴以冲突）或将推高国际油价，增强对燃料油的成本支撑。
高低硫燃油基本面出现强弱分化，预计低硫燃油价格将继续走强，而高硫燃油走弱。
高低硫价差（LU-FU）有进一步上涨空间，受供需格局变化及成本支撑增强影响。

二、风险提示

俄罗斯高硫燃油出口降幅若超预期，可能对高硫燃油市场造成冲击。
中东低硫燃油投产及出口若超预期，可能缓解低硫燃油供应紧张局面。

交易策略

高硫燃油：由于基本面走弱，市场整体呈现空头趋势，建议关注高硫燃油的下行风险。
低硫燃油：基本面走强，市场多头占据主导地位，建议关注低硫燃油的上涨机会。
价差策略：高低硫价差（LU-FU）有进一步走阔空间，可考虑做多价差。

期货市场表现分析

一、走势分析

高硫燃油（FU）：
- 9月底以来价格大幅下跌，均线呈空头排列。
- 布林线指标显示空头趋势强烈，期价受中轨压制。
低硫燃油（LU）：
- 走势明显强于高硫燃油，处于高位震荡状态。
- 布林线指标显示中轨对期价压制不明显，整体盘整格局。

二、基差与价差分析

高硫燃油主力合约基差为-11元/吨，升贴水幅度为-0.33%。
低硫燃油主力合约基差为280元/吨，升贴水幅度为5.82%。
当前内盘LU-FU价差约为1150元，高于2020和2021年同期水平，但低于去年同期的1980元。
新加坡外盘LU-FU价差在1490元左右，若内盘价差跟随外盘走势，仍有进一步上行空间。

三、主力持仓分析

高硫燃油：空头力量占据主导，持仓呈现净空头态势。
低硫燃油：多头力量占优，持仓呈现净多头态势。
市场多空力量分化，支持LU-FU价差策略。

操作建议

高硫燃油（FU）：关注供给端变化，警惕俄罗斯出口超预期风险，短期偏空。
低硫燃油（LU）：受益于需求走强和供给紧张，建议逢低布局。
价差策略：做多LU-FU价差，预期价差将扩大，低硫燃油相对高硫燃油表现更强。

市场展望

四季度：低硫燃油基本面走强，高硫燃油走弱，价差有望进一步扩大。
地缘政治：巴以冲突升级将支撑油价，进一步增强燃料油成本端支撑。
供需格局：低硫燃油供给紧张，需求强劲，支撑价格走高；高硫燃油供给增加，需求疲软，支撑走弱。

风险提示

俄罗斯高硫燃油出口降幅若超预期，可能影响高硫燃油市场。
中东低硫燃油投产及出口若超预期，可能缓解低硫燃油供应紧张。

数据支持

图示分析：
- 图1：原油及燃料油期货走势
- 图2：全球轻重油产出结构
- 图3：全球高硫燃料油出口量
- 图4：俄罗斯高硫燃油出口量
- 图5：亚洲高硫进口量
- 图6：中东高硫燃料油净出口量
- 图7：新加坡高硫燃料油进出口
- 图8：新加坡高硫380裂解价差
- 图9：ARA取暖油和柴油库存
- 图10：ICE柴油裂解价差
- 图11：欧洲低硫燃料油出口量
- 图12：科威特低硫燃油发货量
- 图13：加氢新产能投放计划
- 图14：全球低硫燃料油出口量
- 图15：亚洲低硫燃料油进口量
- 图16：新加坡低硫燃油船货到港量
- 图17：新加坡低硫燃料油进出口
- 图18：新加坡燃料油库存
- 图19：新加坡低硫燃料油裂解价差
- 图20：新加坡抵港船只总吨位
- 图21：新加坡燃料油销量
- 图22：BDI指数
- 图23：中国集装箱运价指数
- 图24：原油运输指数
- 图25：成品油运输指数
- 图26：脱硫塔安装船舶数量
- 图27：高低硫价差与脱硫塔投资回收期关系
- 图28：新加坡燃料油价差
- 图29：新加坡高硫船用燃料油销量
- 图30：新加坡高低硫船燃销量占比
- 图31：中国高硫燃料油进口量
- 图32：高硫燃油主力走势图（均线）
- 图33：高硫燃油主力走势图（布林线）
- 图34：低硫燃油主力走势图（均线）
- 图35：低硫燃油主力走势图（布林线）
- 图36：FU主力基差季节性
- 图37：LU主力基差季节性
- 图38：期货价差：LU-FU
- 图39：新加坡硫燃油价差
- 图40：高硫燃油持仓
- 图41：席位持仓变化
- 图42：低硫燃油持仓
- 图43：席位持仓变化
- 图44：成交量排行
- 图45：多头持仓排行
- 图46：空头持仓排行