20240429-国投安信期货-五一假期期货走势前瞻_9页_610kb

2024年Q1市场深度分析

经济与政策环境

2024年第一季度，全球经济呈现中美政策维稳与协同的特点。美国为大选年，受政治因素影响，试图维护美元流动性并控制地缘风险。为呼应这一趋势，中国政策尤其在货币政策上超预期积极。中美经济在美元流动性的支持下同步复苏。

大类资产方面，经历了“资产荒”到“再通胀”的转变。美元流动性的维稳带动经济周期反弹，但进入3月底至4月初，地缘风险开始扰动美元体系，“资产荒”逻辑降温，避险资产则大幅上行。后续需关注三条主要线索：再通胀交易的演变、地缘风险缓解对货币政策的影响，以及国内制造业复苏节奏。

国内方面，5%的经济增长目标已实现，制造业为引擎，建筑业跟随修复。5-6月仍有望推出新的政策。资产配置需耐心跟踪复苏节奏。

金融资产表现

股指

一季度股指反弹至去年末高点后进入震荡。3月底开始周期板块引领结构行情，但美元再度走强带来人民币汇率波动。再通胀环境下，通胀和增长因子共同推动周期板块，流动性收紧则压制成长板块。在“国九条”政策框架下，市场重心转向大市值价值板块。

国债

国际金融环境复杂，美联储降息预期调整。美国就业数据强劲导致核心通胀韧性上升，美债利率和美元双双上行。地缘政治冲突加剧，美元避险属性提升。国内人民币汇率保持稳定，央行近期可能不降息，债券市场进入震荡期。

能源市场

原油价格步入高位，但面临OPEC+增产预期与需求负反馈的压力，波动区间为主；燃料油中，高硫燃料油因重油紧缺支撑良好，低硫燃料油则面临供应过剩压力；沥青供需双弱，呈现区间震荡；LPG受炼厂检修与下游需求双重影响，维持震荡走势。

有色与贵金属

黄金因美联储维持鹰派立场、通胀超预期及地缘风险钝化而承压。白银二季度或进入调整，但建议谨慎做空。铜价向上空间已充，国内供需主导震荡区间；铝价社会库存偏低，上行支持阻力较小；氧化铝短期偏紧，供需博弈震荡；锌、铅锌库存拐点及“金三银四”影响，沪锌预计阶段调整；镍不锈钢偏强震荡；锡内外价齐涨，关注挤仓风险；碳酸锂期货震荡，库存维持高位，上下游博弈继续。

农产品

豆油、棕榈油进入震荡期；豆粕玉米基本面偏空，非基本面因素增加价格波动；菜粕菜油短期震荡，中期趋势偏上；生猪、鸡蛋终端需求温和，震荡为主；棉花美棉走势偏弱，国内供给充足；纸浆库存攀升，供需矛盾短期难解；白糖偏空运行；苹果期价受增产预期压制；天然橡胶进入增产阶段，需求一般，震荡为主。

总结

除美元流动性和再通胀交易外，制造业复苏、地缘冲突缓解、政策驱动结构性行情是重点考虑因素。中短期内不可忽视季节性因素和外围不确定性对商品及资产的价格影响，期货行情更多受供需变化与宏观经济核心矛盾驱动。