2023-05-21-上海清算所-_会员通讯_第126期（2023年3月）_-_监管动态_10页_825kb

全球中央对手清算监管动态（2023年3月）

一、监管政策变化

1. 欧盟监管动态（ESMA）

   • 随着《EMIR 3.0》修订，欧洲证券及市场管理局（ESMA）寻求扩大对欧盟境外CCP（如LCH、ICSD）的监管权力，以增强危机应对能力。
   • ESMA官员建议加强规则中对境外CCP的监管权，并要求成员国监管机构（NCA）执行ESMA对欧盟CCP的监管决定。
   • 提议加大恢复与处置计划（RRD）中对外部系统重要性CCP审批权的获取，以维护金融稳定。

2. 美国CFTC政策更新

   • 支持日本证券清算公司（JSCC）扩大境外客户的服务权限。
   • 2024年更新互换数据报送规则（CFTC技术规范V3.2）：强制要求使用唯一产品标识符（UPI）报送信用、股权、外汇、利率类产品数据；修订技术细节。
   • 批准清算会员处理客户单独账户规则，允许同一客户的不同单独账户被视为独立账户，同时增强风险管理机制。

二、行业反映与政策执行问题

1. PvP结算进展与障碍
   支付与市场基础设施委员会（CPMI）报告指出，PvP结算显著降低了外汇市场的部分结算风险，但面临激励机制薄弱、技术协调与法律差异化挑战，呼吁私营和公共部门协作推动采纳。

2. 保证金模型争议与风险

   • 纳斯达克批评CME和ICE转向VaR模型计算保证金，认为其在能源波动时加剧了资金紧张；ICE则称其为必要调整，以提升市场响应效率。
   • 美国加息造成固定收益清算公司初始保证金覆盖率低于目标99%。CFTC和监管机构正协作应对，但模型争议仍未解决。

3. 市场纠正机制（MCM）影响评估
   ESMA报告表明，天然气衍生品的MCM机制虽稳定了价格波动，但引入替代计算价格可能增加CCP的保证金估算不确定性；未发现该机制对整体风险抵销造成显著影响。但对价格发现机制提出了改进建议。

三、其他关注重点

• 日本低利率政策变动：日元利率波动推高全球客户对清算服务需求，尤其美国客户依赖日元利率互换清算，需JSCC提升跨境服务能力。
• 支付系统衔接技术挑战：推动新旧支付系统兼容性提升，助力跨境PvP结算落地。