20170628-法国巴黎银行-Assessing_the_probability_of_a_market_correction_11页_892kb

文档总结：拉丁美洲市场策略与市场修正概率分析

核心内容概述

本报告由BNP Paribas巴西分行发布，旨在评估拉丁美洲市场出现修正（市场抛售）的概率。报告基于对金融风险和政策不确定性指标的分析，结合市场行为与投资者风险偏好，提供对当前市场环境的综合判断。报告指出，尽管市场风险处于历史低位，但短期内市场修正的可能性较高。

主要观点

• 市场风险与风险偏好差异：市场风险由结构性因素（如基本面）驱动，而风险偏好是周期性的，会迅速变化。当前市场风险水平异常低，但风险偏好可能尚未出现显著变化。
• 风险修正概率：根据风险指数，当前市场风险处于历史低位，修正概率高达96.7%。尽管如此，市场修正可能只是短期现象。
• 政策不确定性与市场波动性：美国政策不确定性指数（EPU）与市场波动性之间的差异并不罕见。历史数据显示，政策不确定性在新兴市场外汇表现中影响较小，市场波动性更多由感知风险驱动。
• 风险指数构建：报告构建了一个综合风险指数，基于六个月内滚动标准差计算，包括VIX指数、Baa与B级企业债利差、携带货币与融资货币表现差异、欧元美元掉期波动率与美国3个月至10年期掉期指数的对比，以及2年、5年和10年期美国掉期利差的平均值。
• 风险偏好测量：通过Spearman等级相关系数衡量全球资产的风险偏好，结果显示当前风险偏好尚未出现显著下降。
• 投资策略调整：目前投资组合集中在墨西哥利率和巴西短期收益率曲线，同时在阿根廷5年CDS上持多头，在智利支付5年利率。

关键信息

• 报告背景：本报告是2017年6月20日发布的《Latam Strategy; feeling uneasy with US real interest rates》的后续分析。
• 风险与修正关系：报告强调，风险的结构性变化与风险偏好周期性变化是不同的概念。即使风险水平低，市场仍可能因风险偏好变化而出现抛售。
• 图表说明：图表1和2展示了美国政策不确定性、风险指数与新兴市场外汇表现的关系；图表3显示了风险指数自2014年以来的历史分布；图表4和5展示了风险值的历史分布和风险周期的持续时间。
• 法律声明：本报告不构成独立研究，属于市场推广材料，不提供投资、税务、法律等专业建议。报告内容可能受法律限制，仅适用于特定投资者。

风险与风险偏好分析

• 风险定义：风险是结构性的，由中长期基本面决定。
• 风险偏好定义：风险偏好是周期性的，反映投资者对风险资产的接受程度。
• 风险指数计算：基于六个月内滚动标准差计算，涵盖多个金融指标，如VIX指数、企业债利差、货币表现差异等。
• 风险偏好测量：使用Spearman等级相关系数衡量全球资产的风险偏好，结果显示当前风险偏好尚未出现明显下降。

结论与策略建议

• 结论：虽然市场风险处于历史低位，但短期内市场修正的可能性较高。目前没有明显迹象表明市场将进入新的周期。
• 策略建议：投资组合已调整为更保守，集中于墨西哥利率和巴西短期收益率曲线，同时在阿根廷5年CDS上持多头，在智利支付5年利率。

联系方式

法律声明

• 非独立研究：本报告不构成独立研究，可能受利益冲突影响。
• 适用范围：仅适用于专业投资者和符合MiFID定义的合格交易对手。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性或完整性。
• 交易风险：涉及的交易可能具有高度风险，包括市场波动、对手方违约、流动性风险等。

美国披露

• 期权披露：期权是复杂工具，仅适合有经验的投资者。相关文件可在请求时提供。
• ETF披露：ETF投资涉及多种风险，包括跟踪误差、汇率和地缘政治风险。BNP Paribas及其附属机构可能有利益冲突。
• 未注册证券披露：部分证券未在美国注册，仅限合格机构投资者购买。

英国与法国披露

• 英国：由BNP Paribas伦敦分行发布，受欧洲央行和ACPR监管。
• 法国：由BNP Paribas SA和BNP Paribas Arbitrage发布，受欧洲央行和ACPR监管。