20180526-安信证券-独角兽系列之风险篇_去伪存真_谨防_独角兽陷阱__17页_1mb

独角兽系列之风险篇总结

核心内容

本文聚焦于独角兽企业的风险与失败案例，旨在揭示独角兽企业在成长过程中可能面临的陷阱与挑战。通过对多家独角兽公司的分析，指出其在退出市场后的表现差异，以及其失败背后的主要原因，强调了投资独角兽时需保持谨慎。

主要观点

• 独角兽企业表现分化：独角兽企业在退出市场后表现不一，部分公司市值下降甚至脱离独角兽行列。
• 失败原因多样：独角兽企业的失败可能源于创新性不足、运营问题、发展战略失误以及财务风险。
• 风险需警惕：独角兽并非绝对优质标的，投资独角兽企业同样存在风险，需对市场溢价和企业经营状况进行深入评估。
• 投资策略建议：在投资独角兽时，应注重企业的创新能力和成长性，同时关注现金流和人才配置。

关键信息

1. 后续跟踪：独角兽退出后表现如何？

• 退出方式多样：独角兽企业主要通过IPO、并购等方式退出，其中IPO占比达60%。
• 行业分布：独角兽企业主要集中在互联网、医疗保健和移动通信等行业。
• 美国主导：美国是独角兽企业的主要输出国，占据117家。
• 表现差异显著：部分独角兽企业退出后市值下降，甚至低于10亿美元。

2. 痛定思痛：独角兽公司的兴衰

• Theranos：因夸大营收目标和技术虚假陈述，导致公司估值暴跌，最终被SEC起诉。
• Living Social：因过度扩张、市场定位不清和创新不足，最终被Groupon收购。
• 乐视：因构建“共享生态圈”过于激进，导致资金链断裂，最终从“超级独角兽”走向“独脚兽”。

3. 去伪存真：投资独角兽需谨慎

• 四大失败要素：
  • 创新性：缺乏原创性、产品迭代落后、不够专注等。
  • 运营：品牌复制难、流量成本高、供应链问题等。
  • 发展战略：管理不善、盲目扩张等。
  • 财务：价格战、毛利率低、过度依赖资本等。
• 投资建议：投资独角兽企业时需关注现金流和人才配置，不可盲目追逐。

退出通道与表现

• 六大退出通道：IPO、并购、控股股权被收购、Acq-Fin、出售、其他。
• IPO退出占比最高：达到60%，平均估值58.4亿美元。
• Acq-Fin退出最低：平均估值13.4亿美元。
• 不同行业偏好不同退出方式：互联网行业以IPO为主，医疗保健行业以收购为主。

风险提示

• 盈利能力不确定性：独角兽企业盈利能力和成长性存在较大不确定性。
• 科技颠覆风险：科技发展可能对独角兽企业造成颠覆性影响。
• 全球经济波动：全球经济的不确定性可能对独角兽企业造成影响。

投资建议

• 多维度评估：独角兽企业需从创新性、成长性、运营和财务等多个维度进行评估。
• 风险意识：投资独角兽企业需具备风险意识，警惕市场溢价和经营风险。
• 关注现金流和人才：现金流和人才是企业发展的关键因素，需重点关注。

结论

独角兽企业在成长过程中面临诸多风险，需投资者保持谨慎，从多维度进行评估，关注企业的创新性、成长性、运营和财务状况。在投资时，需警惕市场溢价和经营风险，确保投资决策的合理性。