20250718-丝路海洋_北京_科技-城投_2025年上半年一级发行跟踪_10页_898kb

胜遇研究：2025年上半城投债券发行跟踪

整体发行及融资情况

• 非金融信用债：2025年上半年发行量6.82万亿元，同比微降1.02%；净融资1.01万亿元，同比下降14.88%。
• 城投表现：
  • 发行量2.615万亿元（同比降幅未直接计算），净融资为-815.54亿元，同比降幅达268%。
  • 发行量于2023年达到高峰，净融资于2021年见顶后持续下滑，2024年起转负，2025年上半年融资缺口扩增。

发行成本趋势

• 加权平均票面利率持续下行，2024年降至3%以下，2025年上半年进一步降至2.44%以下，2025年Q2仍有约18个城投区域利率高于2.5%。

省份差异

• 发行量前三位：江苏、山东、浙江持续领先，单季度均超千亿，但2季度环比均有下降（江苏降幅超三成）。
• 净融资变化剧烈：
  • 江苏2024年Q1净融资高，后快速转负，成为本轮化债压降最显著区域。
  • 山东、广东部分区域表现为“逆势扩张”。
• 融资缺口：多数城市缺口扩大，南京、成都超百亿且由正转负。

主要城市数据

• 发行量超百亿城市：共30个，青岛上榜最高（超400亿元），2025年上半年前20城市发行量整体下滑。
• 净融资正增长：广州、青岛净融资超百亿；泰州、上饶、郑州等城市由负转正，潍坊下降明显。

产业平台作用

• 城投发债收紧，多地通过设立“产业控股”平台补充融资需求，2024年产业平台发行量首次超电力行业，总额破万亿，但融资成本同样处于下行通道。

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