20151119-广发证券-电梯行业_平稳增长时代_转型突破正当时_20页_1mb

电梯行业总结

核心内容

中国电梯行业已成为全球最大的电梯生产国和消费国，2015年预计电梯产量接近80万部，按均价20万元计算，市场总规模已达千亿级别。然而，我国人均电梯保有量仍低于发达国家，未来仍有较大增长空间。

主要观点

1. 行业进入平稳增长阶段

• 新梯销售增速放缓：由于过去十年年均20%的高速增长，电梯保有量已达到一定规模，预计2015年底突破430万台，进入稳定增长阶段。
• 地产行业景气回落：房屋施工面积和新开工面积增速下降，对电梯需求形成抑制。
• 新增需求支撑行业：轨交、保障房、旧梯改造等新增需求对冲了部分下滑压力，预计未来3-5年新梯产销增速维持在5%-10%区间。

2. 后市场维保业务潜力巨大

• 维保市场规模扩大：2015年全国430万台电梯将产生至少200亿元的维保收入，未来增长空间广阔。
• 维保业务占比提升：预计未来五年维保业务收入在营收中的占比将提升至30%以上，成为第二增长动力。
• 行业形态变化：越来越多业主倾向选择原厂维保，第三方小作坊式维保公司将逐步被取代。

3. 行业转型趋势明显

• 盈利稳定、资金充裕：电梯行业整体盈利能力稳健，资金充沛，为外延式发展提供了基础。
• 智能制造成为趋势：电梯企业具备自动化生产基础，未来将向智能制造领域转型，融合机器人、物联网技术。
• 企业积极布局：如江南嘉捷布局工业级3D打印设备，上海机电合资开发机器人减速机，博林特收购机器人技术等。

关键信息

行业现状

• 电梯行业在2015年进入平稳增长阶段，新梯销售增速放缓。
• 全球电梯市场仍由欧美日品牌主导，中国虽为最大生产国，但人均保有量较低。
• 电梯行业下游主要为房地产，但部分需求与地产无关，如轨交、保障房、旧梯改造等。

市场规模

• 2015年电梯市场总规模预计达到千亿级别。
• 2015年全国电梯保有量预计突破430万台，维保市场规模达200亿元。
• 电梯企业安装维保业务收入占比从2012年的4%提升至2015年的8%以上。

行业趋势

• 后市场爆发：随着电梯保有量增加，维保业务将迅速增长，成为新的盈利增长点。
• 智能制造转型：自动化生产与物联网技术融合，推动电梯企业向智能制造领域拓展。
• 企业整合与转型：在地产景气回落背景下，电梯企业加快整合与转型步伐，寻找新增长点。

重点公司

• 江南嘉捷：民族品牌电梯企业，采取轻资产策略，积极布局智能物联网与3D打印技术。
• 博林特：直销为主，部件自制比例高，毛利率领先，但净利率一般。通过收购机器人技术推动转型。
• 上海机电：电梯行业龙头企业，旗下上海三菱定位高端市场。通过剥离印包业务，聚焦主业，布局机器人减速机和新型业务。

风险提示

• 下游景气回落可能导致电梯需求低于预期。
• 维保市场规模增长可能不及预期。
• 企业向机器人等智能制造领域转型存在不确定性。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2015-11-19

分析师信息

• 罗立波：S0260513050002，联系电话：021-60750636，邮箱：luolibo@gf.com.cn
• 刘芷君：S0260514030001，联系电话：021-60750802，邮箱：liuzhijun@gf.com.cn

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