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政策频出下，房地产复苏进度或加快 - 2022年10月9日-15日周报总结

核心内容

• 美国通胀与美联储政策：美国9月CPI同比上涨8.2%，PPI同比升8.5%，均高于市场预期。美联储维持抗通胀立场，预计11月和12月分别加息75BP，市场预期美联储将维持鹰派立场，对我国货币政策和汇率稳定构成压力。
• 中国货币政策与流动性：本周央行通过逆回购操作维持流动性宽裕，但逆回购净回笼超9000亿元，货币市场利率DR007和SHIBOR1W较9月30日有所下行，显示流动性仍相对宽松。
• 房地产市场复苏：9月房地产销售和土地市场呈现微弱复苏迹象，但整体仍处于负增长区间，部分城市房贷利率下调，有助于修复居民购房意愿。

主要观点

美国通胀与美联储政策

• 美国9月CPI和PPI数据均超预期，显示通胀压力持续存在。
• 市场对美联储11月加息75BP的概率升至97.2%，12月加息75BP的概率升至69.8%。
• 美联储强调抗通胀决心，但承认加息对经济的抑制作用，可能在某个时候放缓加息步伐。
• 中美利差持续走阔，人民币汇率承压。

中国货币政策与流动性

• 9月社融和信贷数据超预期修复，但M2与社融增速差仍达1.5PCTS，显示宽货币尚未有效转化为宽信用。
• 央行通过逆回购操作维持流动性宽裕，但整体资金面仍偏紧。
• 货币市场利率下行，流动性改善，但货币政策宽松空间受限。

房地产市场复苏

• 房地产行业景气度呈现微弱复苏，但整体仍偏弱。
• 9月百强房企销售额同比降幅收窄，但销售操盘金额仍保持高位。
• 土地成交面积同比上升，但溢价率仍处低位，显示土地市场复苏不明显。
• 房贷政策调整，部分城市首套房利率下限下调至4%以下，有助于修复居民购房意愿。

关键信息

• 9月CPI与PPI数据：

  • CPI同比2.8%，低于预期，核心CPI受居民消费低迷拖累。
  • PPI同比0.9%，低于预期，翘尾因素和全球经济走弱影响显著。
  • 四季度CPI和PPI预计同步走弱，年内CPI破3窗口大概率已过。

• 房地产数据：

  • 9月50个大中城市商品房成交面积月日均同比-9.1%，仍为负。
  • 100大中城市土地成交面积同比+8.8%，但溢价率仍处历史低位。
  • 房地产政策频出，包括阶段性调整差别化住房信贷政策和下调公积金贷款利率。

• 货币政策影响：

  • 美联储加息预期增强，对我国货币政策空间和汇率稳定构成制约。
  • 我国货币政策短期内收紧可能性小，但进一步宽松预期不强。
  • 宽货币向宽信用转化仍需政策支持，实体融资需求尚未明显恢复。

市场预期与政策建议

• 市场预期：

  • 美联储加息预期上升，对人民币汇率形成压力。
  • 房地产行业复苏缓慢，但政策支持下有望加快。

• 政策建议：

  • 继续关注房地产政策对市场信心和销售的修复作用。
  • 保持对货币政策和汇率走势的监控，警惕外部环境对国内经济的影响。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队与联系方式

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