20150303-广发证券-电力行业_专题报告-关注电力公司分红送转_挖掘高分红送转潜力股_16页_857kb

电力行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦电力行业分红送转现象，分析其历史趋势、驱动因素及潜在高分红高送转个股。核心内容包括：

• 分红送转历史回顾：电力行业自2001年以来分红送转企业比例保持高位，但分红力度受盈利水平波动影响。2012年至今，现金分红成为主流，且部分公司实施了股本转增，但未进行红股送转。
• 高分红与高送转企业特征：高分红企业通常具有较高的未分配利润和在手现金，且现金分红与经营现金流相关性较弱。高送转企业则需具备较高的每股留存收益（资本公积+未分配利润）和股价。
• 分转送对收益率的影响：高送转和高分红转送企业在除权除息日后2周内表现出较高的绝对和相对收益率，而高分红企业表现相对一般。
• 关注高分红高送转个股：桂东电力和郴电国际在财务指标方面表现优异，具备高分红和高送转潜力。同时，部分公司如黔源电力、广州发展和粤电力A也具备较高的分红能力。

主要观点

分红送转历史回顾

• 2001年以来，电力行业分红送转企业比例维持高位。
• 现金分红为主：2012年和2013年实施现金分红的公司比例分别达到96%和92%，而实施股本转增的公司占比为8%和15%，均未实施红股送转。
• 龙头与水电公司分红力度最大：内蒙华电、国投电力、京能电力、川投能源等公司在近3年有较高转增记录，长江电力、桂东电力和内蒙华电分红率超50%。

分转送驱动因素

• 上市与定增影响：公司上市当年实施分红转增的概率较高（93%），上市次年送股比例也相对较高（15%）。定增解禁前公司实施高转增的概率也较高。
• 财务指标影响：高分红企业通常具有较高的未分配利润和在手现金。高送转企业则需具备较高的每股留存收益和股价。
• 留存收益与股价关系：高送转公司平均留存收益（未分配利润+资本公积）为2.84元/股，远高于行业平均2.00元/股。高送转公司平均股价也高于行业水平。

分转送收益率分析

• 高送转和高分红转送公司在整个股利分配期间收益率普遍良好。
• 除权除息日后2周是高送转和高分红转送公司表现最佳的时期，绝对收益率和相对收益率均超过5%。
• 公告日至除权除息日期间，高送转和高分红转送公司也表现较好，绝对和相对收益率均超过2.5%。
• 高分红公司在除权除息日后2周的绝对收益率达到1.5%，但相对收益率较低。

关键信息

高分红潜力股

• 黔源电力、广州发展、郴电国际等公司每股在手现金超过1.5元，资产负债率较低，具备高分红潜力。
• 深圳能源、粤电力A、宝新能源、上海电力、申能股份、国投电力等公司每股在手现金均超过1元，财务能力较强，具备高分红能力。

高送转潜力股

• 桂东电力和郴电国际每股留存收益（资本公积+未分配利润）均超过5元，且股价在板块中相对较高。
• 深圳能源、皖能电力、黔源电力每股留存收益均超过4元，具备高送转潜力。

风险提示

• 上网电价下调：若上网电价下调幅度超预期，可能影响公司盈利水平，进而影响分红送转方案。
• 定增解禁影响：部分公司因定增解禁时间较晚，机构投资者较少，对送转方案影响有限。

行业评级

• 行业评级：买入

数据来源

• 数据来源：广发证券发展研究中心、Wind

图表索引

• 图1：2012年以来分转送公司数稳中有升
• 图2：2012年以来分转送力度逐年增强
• 图3：重点公司中现金分红方式最普遍，转增公司占比略高于送股
• 图4：重点公司近3年分红率，桂东、华能、长江等公司分红率超50%
• 图5：重点公司近3年分红收益率
• 图6：2011年以来高分红企业占比快速提升
• 图7：现金分红与未分配利润正相关
• 图8：现金分红与经营现金流相关性较弱
• 图9：每股现金对分红有一定影响
• 图10：高送转公司具有较高未分配利润和资本公积
• 图11：高送转公司一般具有较高股价

表格索引

• 表1：历年重点公司每股转增情况
• 表2：历年重点公司现金分红（税前）情况
• 表3：重点公司上市后前两年分转送情况
• 表4：重点公司定增解禁前后分红送转情况
• 表5：重点上市公司平均财务状况
• 表6：高送转财务状况
• 表7：高股息、高送转以及高分红转送公司转送期间收益率统计
• 表8：重点电力上市公司盈余财务数据概览
• 表9：重点电力公司定增解禁情况概览
• 表10：重点电力公司现金流情况概览