20131212-光大证券-环保行业_2014年度投资策略-一条主线_两个模式_34页_1mb

环保行业2014年度投资策略总结

核心内容概述

2014年被预测为环保行业的并购整合年，在政策推动和行业发展的双重背景下，环保企业将加速整合，提升市场集中度。同时，碳市场和合同环境服务模式成为行业发展的新方向，为投资带来新的机遇。

行业回顾及基金配置情况

行业回顾

• 2013年环保行业整体景气度持续提升。
• 政策层面：“三个五年行动计划”（大气、水、土壤）相继出台，生态文明成为政策高频词。
• 2013年环保行业并购项目达27个，涉及资金81.3亿元，较2012年增长显著。
• 并购主要集中于水务行业，固废和大气领域较少，但增速更高。

基金配置

• 2012年四季度至2013年三季度，机构持有环保股占流通市值的比例在20%-30%之间。
• 龙头企业如碧水源、桑德环境、万邦达等，机构持股比例保持在30%-40%。
• 固废、水工程在基金配置中占比最高。

行业发展趋势

政策驱动

• 生态文明建设被纳入“五位一体”总布局，推动环境治理项目集中释放。
• 北京市作为试点，制定了多项清洁空气、污水处理、固废处理等政策，预计投资规模超千亿。

新兴领域

• 餐厨垃圾处理：政策推动下，2014年将加速发展，处理能力目标为3万吨/日，总投资需求达300亿元。
• 污泥处理：行业进入高速增长阶段，预计总投资需求超过500亿元，技术路线逐步成熟。
• 土壤修复：市场潜力巨大，预计市场规模超过7000亿元，政策支持和资金机制逐步完善。

投资逻辑与推荐标的

节能及合同环境服务新模式

• 合同环境服务是未来环境行业的主要服务业态，涵盖规划、设计、施工、运营等全过程。
• 碳市场启动将推动工业节能需求增长，余热利用成为重点发展方向。

推荐投资标的

• 桑德环境：A股固废处理龙头，业务覆盖填埋、焚烧、综合处理，未来有望拓展静脉产业园，2013-2014年EPS分别为0.98元和1.38元，给予“买入”评级。
• 万邦达：工业污水治理龙头，2013年1-9月营收增长62.7%，净利润增长64.2%，订单充足，给予“买入”评级。
• 迪森股份：国内首家生物质燃料运营服务提供商，受益于天然气价格改革，2013-2015年EPS分别为0.43、0.64、0.87元，给予“买入”评级。
• 天壕节能：余热发电龙头，拓展节能电机、天然气等领域，2013-2015年EPS分别为0.41、0.61、0.74元，给予“买入”评级。
• 盾安环境：转型为节能环保公司，余热供暖市场潜力大，收益率高，2013-2014年EPS分别为0.48元和0.60元，目标价15.0元。

并购趋势与驱动力

并购趋势

• 2013年环保行业并购明显加快，涉及资金规模显著增长。
• 水务行业并购为主，固废、大气并购较少但增速更快。
• 非环保企业通过并购进入环保行业，寻求转型和新增利润点。

并购驱动力

• 环保企业：通过并购扩大产业规模，延伸产业链。
• 非环保企业：主业萎缩，寻求新的利润增长点或进行高污染行业整合。

海外经验参考

• 苏伊士、威立雅等国际环保巨头通过并购实现快速发展，为国内环保企业提供了借鉴。

总结

2014年环保行业将呈现以下特点：

• 政策驱动：生态文明建设全面部署，推动大气、水、固废、土壤修复等领域的快速发展。
• 并购整合：行业集中度提升，水务为主导，固废、大气加速整合。
• 新模式兴起：合同环境服务和碳市场催生新的增长点，节能行业持续受益。
• 投资机会：重点推荐具备技术优势、业务多元、增长潜力大的企业，如桑德环境、万邦达、迪森股份、天壕节能、盾安环境等。

关键信息

• 2014年环保行业并购整合加速，资金规模扩大。
• 合同环境服务成为未来环境服务的主要模式。
• 碳市场启动推动工业节能需求增长。
• 餐厨、污泥、土壤修复为行业新兴增长点。
• 推荐标的：桑德环境、万邦达、迪森股份、天壕节能、盾安环境等。