20230422-东吴证券-康德莱-603987.SH-2022年年报及2023Q1业绩点评_业绩低于预期_看好医美类产品23年放量_3页_442kb

康德莱（603987）2022年年报及2023Q1业绩点评摘要

核心内容

• 业绩表现：2022年实现营业收入3119亿元，同比增长0.7%；归母净利润312亿元，同比增长69.7%。2023年第一季度营业收入687亿元，同比下降20.82%；归母净利润85亿元，同比增长200.8%。业绩整体低于预期，主要受康德莱医械自2022年5月起不再并表的影响。
• 影响因素：医械脱表导致表观收入增速放缓，公司控费能力强，2022年销售费用率为9.92%，同比下降0.86个百分点；管理费用率为6.77%，同比下降0.92个百分点。
• 战略展望：公司推进医美、有源器械等多元化布局，医美类产品开始贡献收入0.64亿元。预计2023年医美产品放量，收入可能超过1亿元。新产品如注射笔针头、活检针等持续上市，拓宽产品线，支持长期增长。
• 风险提示：新品推广不及预期、汇兑损失、集采政策超预期。
• 预测调整：基于实际业绩，下调了2023-2024年归母净利润预测至38亿元和45亿元，维持2025年52亿元净利润预测。当前市值对应P/E分别为17倍、14倍和12倍。维持“买入”评级，看好公司作为穿刺龙头的潜力。