20250513-华源证券-建筑装饰行业周报_营收业绩短暂承压_静待政策驱动回升_11页_1001kb

建筑装饰行业周报总结（20250505-20250511）
投资评级：看好（维持）

行业表现与数据
2024年申万建筑装饰板块整体营收与净利润大幅下滑，全年实现营业收入87,316亿元（同比-395%），归母净利润1,715亿元（同比-1422%）。板块营收与利润增速较2023年分别回落1118个百分点和2477个百分点，主要受房地产市场低迷、地方债务约束强化等影响。少数股东损益同比-1205%，显示部分联合项目盈利能力减弱。行业分化显著，专业工程板块逆势增长，其中其他专业工程（+1266%）和化学工程（+204%）表现突出，亚翔集成（+6809%）、柏诚股份（+3178%）因半导体业务扩张及大订单中标带动业绩。装修装饰（-1286%）、国际工程（-1034%）、园林工程（-748%）营收承压，装修装饰受房地产下行影响最明显。2025年一季度板块营收同比-635%，但以2020年一季度为基期，2021-2024年复合增长率达1433%，长期增长趋势未改。归母净利润同比-840%，因项目落地节奏放缓及行业景气度偏弱，但政策支持与资金环境改善预计推动全年盈利修复。

政策与投资环境
地方政府专项债额度提升至44万亿元（同比+5,000亿元），叠加稳投资政策，将增强基建资金保障能力。2025年一季度全国重点工程项目推进顺利，工程总造价同比增长48%，3月后施工加速。此外，央行下调个人住房公积金贷款利率，多地跟进，首套利率降至21%和26%，有助于释放房地产市场需求。前四个月25城住宅用地楼面价同比上涨54%，房地产贷款余额增长7,500亿元，显示行业政策支持及市场回暖迹象。

投资建议
重点推荐具备海外拓展优势的央企如中国建筑、中国中铁；地方基建龙头四川路桥、地铁设计、隧道股份；以及专业工程细分赛道企业如圣晖集成（洁净室）、亚翔集成（洁净室）、东华科技（化工工程）、三维化学（化工工程）、鸿路钢构（钢结构）、精工钢构（钢结构）。建议关注中国铁建、中国电建、中国中冶、中国化学、中国能建和中国交建等央企；区域竞争力突出的山东路桥、浙江交科；以及受益于“一带一路”和专项债政策的公司。

市场回顾
本周申万建筑装饰指数上涨199%，三级子行业均上涨，装修装饰（+585%）、工程咨询（+449%）、园林工程（+445%）涨幅居前。个股中，山水比德（+2806%）、创兴资源（+2154%）、东易日盛（+2141%）等表现强势，部分ST股跌幅显著。大宗交易涉及6家公司，全筑股份、勘设股份等成交额较高。资金面上，美元兑人民币汇率下行，十年期国债收益率上行，SHIBOR利率下降，反映市场流动性变化。

风险提示
经济复苏不及预期或抑制行业需求；基建/地产投资增速若低于预期将加剧宏观压力；政策落地延迟或影响项目推进进度。

关键结论
当前板块短期承压但长期增长趋势明确，政策支持（专项债、利率下调）及重点工程加速落地为行业提供复苏动力。专业工程与细分赛道（如洁净室、化工工程）或成增长引擎，央企与地方龙头受政策利好，建议关注其后续表现。