> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告为华源证券对**地铁设计（003013.SZ）**发布的**建筑装饰工程咨询服务**公司点评报告，发布日期为2026年04月09日，投资评级为**买入**（维持）。报告主要分析了公司2025年的财务表现、业务结构、区域分布及未来盈利预测，并对投资风险进行了提示。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司全年实现收入25.66亿元，同比小幅下滑6.64%；归母净利润4.66亿元，同比下滑5.34%；扣非归母净利润4.50亿元，同比下滑8.09%。其中，第四季度业绩承压明显，收入同比下降23.90%，归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑39.11%和44.44%，主要原因是毛利率下滑及费用率上升。 - **分红与股息率**：公司2025年拟现金分红1.43亿元，分红比例为30.67%，对应4月8日收盘价股息率为2.34%。 - **业务结构变化**：公司勘察设计业务收入21.66亿元，同比小幅下滑3.05%；规划咨询业务收入0.43亿元，同比大幅下滑66.89%；工程总承包业务收入1.64亿元，同比下滑21.74%。数智科技与低碳技术服务收入1.91亿元，同比增长11.21%。 - **区域表现**：广东省内收入18.07亿元，同比下降2.88%，毛利率40.13%，同比下滑1.53%；省外收入7.59亿元，同比下降14.52%，但毛利率有所修复至34.84%，同比提升3.29%。 - **盈利能力**：2025年公司综合毛利率为38.57%，同比提升0.17%；净利率为18.65%，同比提升0.41%。 - **现金流改善**：2025年经营活动现金流净额为0.78亿元，同比多流入0.41亿元；投资活动现金流净额为0.36亿元，同比多流入4.07亿元，主要因处置投资收益及在建项目投资支出减少。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|-------------| | 2026E| 26.10 | 1.72% | 4.78 | 2.56% | 1.04 | | 2027E| 27.01 | 3.51% | 4.99 | 4.55% | 1.08 | | 2028E| 28.58 | 5.79% | 5.30 | 6.19% | 1.15 | 当前股价对应的PE分别为13倍（2026E）、12倍（2027E）、11倍（2028E）。 ### 主要财务比率 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 38.57% | 38.61% | 38.63% | 38.67% | | 净利率 | 18.65% | 18.69% | 18.89% | 18.99% | | ROE | 15.38% | 12.06% | 11.67% | 11.48% | | P/E | 12.97 | 12.65 | 12.10 | 11.39 | | P/S | 2.35 | 2.31 | 2.24 | 2.11 | | P/B | 2.00 | 1.53 | 1.41 | 1.31 | | 股息率 | 2.36% | 3.05% | 3.01% | 3.09% | | EV/EBITDA | 9 | 8 | 7 | 7 | ### 投资建议 公司具备较强市场地位和轨道交通行业积累，预计在大湾区城市轨道交通建设加速的背景下，将充分受益。鉴于行业壁垒高、竞争格局良好，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 地方财政恶化和回款风险； - 市场开拓不及预期； - 行业竞争加剧。 ## 结论 地铁设计（003013.SZ）在2025年经历营收与利润短暂承压，但数智低碳业务持续增长，省外毛利率有所修复。公司现金流状况有所改善，未来三年盈利预测显示归母净利润将逐步回升，公司估值合理，具备长期投资价值。