20191212-万联证券-电新行业2020年投资策略报告（上）：深蹲起跳，迎接高质量发展_23页_1mb

报告摘要

本报告分析了2020年新能源汽车行业的发展趋势、投资机会及风险提示，重点聚焦新能源汽车、动力电池、四大材料与结构件、锂盐及钴盐等细分领域，认为2020年将是新能源汽车高质量发展的元年，行业将迎来结构性改善和增长。

新能源汽车市场：
- 国内市场在2019年受补贴退坡影响，销量承压，但2020年起有望迎来“深蹲起跳”，预计销量达160万辆，2025年将达678万辆，19-25年复合增长率约为34%。
- 欧洲市场在2020年将成为最大的增量市场，预计销量增长50%，主要受益于德国电动车补贴提升50%、欧洲减排压力及新车型大量推出。
动力电池市场：
- 技术进步和降本增效是行业主旋律，CTP技术及八系电池的广泛应用将推动成本下降和能量密度提升。
- 宁德时代作为国内龙头，市占率持续提升，预计2020年国内市占率将超过55%，海外工厂将在2021年贡献业绩。
- 动力电池装机量预计19-25年复合增长率34%，2020年装机量达60.7GWh，同比增长8.6%。
四大材料与结构件：
- 材料环节将充分受益全球电动化进程，建议关注切入海外供应链的国内电池材料龙头，如璞泰来（高端负极）、当升科技（三元正极）。
- 结构件方面，科达利表现突出，受益于下游发展。
锂盐与钴盐市场：
- 2020年锂盐价格有望迎来底部反转，主要由于供需边际改善，锂矿关停、减产等事件导致供给收缩。
- 钴盐方面，嘉能可关停2.7万吨钴矿，未来供需改善，价格也有望反转。

政策驱动：
- 2019年新能源汽车补贴大幅退坡，但2020年双积分政策趋严，将推动新能源汽车销量长期增长。
- 2020年国内新能源汽车销量目标为160万辆，渗透率提升至约8%。
市场结构：
- 2020年国内新能源汽车销量将结构性好转，C端向中高端车型转变，B端需求恢复。
- 欧洲市场因政策和补贴支持，预计2020年销量增长50%，成为全球最大增量市场。
技术发展：
- CTP技术、八系电池等技术将提升电池能量密度并降低成本，宁德时代、比亚迪、特斯拉等企业均在推进相关技术。
- 负极材料中人造石墨占比达72.1%，自行石墨化有助于降本。
投资建议：
- 推荐宁德时代（300750）作为动力电池超级龙头，预计2020年市占率超55%。
- 建议关注璞泰来（603659）和当升科技（300073）作为高端负极和三元正极龙头，受益于海外供应链扩张。
风险提示：
- 政策变化、市场竞争加剧、新产能和新技术开发风险、动力电池价格下跌、材料价格下降、锂钴价格波动等。