20240328-国盛证券-康耐特光学-02276.HK-定制化_自有品牌占比提升_盈利表现靓丽_3页_502kb

财务表现：2023年康耐特光学实现收入1760亿元，同比增长127%；归母净利润327亿元，同比增长316%；扣非归母净利润312亿元，同比增长290%。第二季度收入和利润延续稳健增长，毛利率提升至374%，同比提高30个百分点。

业务增长：定制化业务占比从2018年的16.4%提升至20.1%，收入占比年均复合增长率为204%；自有品牌在国内市场占比快速上升，收入占比从2018年的14.7%增至32.7%，年均复合增长率为356%。国际市场覆盖90+个国家，美洲、亚洲等区域增长率亮眼。

市场动态：国内市场收入增速快于国际，2023年国内收入增长287%，国际收入增长63%。公司通过C2M业务模式加固定制化服务，柔性生产能力提升交付效率。

财务预测：预计2024-2025年归母净利润分别为40亿元和48亿元，对应市盈率约为85倍至71倍。维持“买入”评级，蕴含增长潜力。

风险因素：自有品牌销售、定制化业务推进、VR/AR/MR市场发展可能不及预期。

关键指标：收入增长率强劲，净资产收益率提升，市净率保持稳定水平。