20161031-中国银河国际证券-Yum_Cha_33页_4mb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
文档内容为一份关于Yangtze Optical Fibre & Cable Joint Stock Limited Company (YOFC) 的投资研究报告，包括其2016年第三季度的财务表现、市场前景、财务预测以及与其他上市公司的对比分析。
主要观点
- YOFC 的 Q3 财务表现强劲：YOFC 在2016年第三季度的净收入和净利润均显著增长，主要得益于中国光缆市场供应紧张和电信运营商（尤其是中国移动）的强劲需求。
- 净利率提升：YOFC 在2016年第三季度的净利率达到10.5%，相比2016年上半年有所提升。
- 市场表现良好：YOFC 的股价在2016年表现优于整体市场，其市盈率（PER）和市净率（PBR）显示其估值低于同行。
- 未来展望积极：考虑到中国宽带政策及海外市场扩张，YOFC 的行业前景被看好，预计其2016年和2017年的净利润将分别增长4.9%和4.0%。
- 盈利调整：基于更高的营收增长和毛利率假设，上调了2016年和2017年的净利润预测。
- 目标价格上调：将目标价格从HK$14.20调整为HK$17.17，基于13倍2016年预期市盈率，显示出对YOFC未来增长的信心。
- 市场竞争力：YOFC 在中国移动的光缆招标中排名第一，市场份额显著提升，进一步巩固其市场地位。
关键信息
财务数据（2016年第三季度）
- 营收：RMB 7,810.0m，同比增长16.0%
- 净利润：RMB 787.3m，同比增长37.9%
- 净利率：10.1%
- 每股收益（EPS）：RMB 1.15
- 股息率（DPS）：RMB 0.231
- 市盈率（PER）：11.2x（2016年预期）
- 市净率（PBR）：2.1x（2016年预期）
营收与毛利率变化
- 光缆预制品和光缆：营收增长16.0%，毛利率提升至22.3%
- 光缆电缆：营收增长8.0%，毛利率维持在10.0%
- 其他产品与服务：营收增长38.5%，毛利率提升至34.9%
中国移动招标数据
- 招标总量：61.14fkm，分两期进行（2016年11月至2017年6月）
- YOFC 市场份额：16.8%，高于竞争对手 Hengtong（11.45%）和 Zhongtian（13.7%）
财务预测（2016年和2017年）
- 营收：预计分别为RMB 7,810.0m和RMB 8,502.0m
- 净利润：预计分别为RMB 787.3m和RMB 964.9m
- 毛利率：预计分别为22.3%和23.0%
- 净利率：预计分别为10.1%和11.3%
公司估值
- 目标价格（TP）：HK$17.17，基于13倍2016年预期市盈率
- 市净率：2.1x（2016年预期）和1.8x（2017年预期）
- 股息率：预计分别为1.78%和2.18%
关键财务指标
| 指标 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 4,825.9 | 5,676.8 | 6,731.1 | 7,810.0 | 8,502.0 |
| 毛利 | 1,017.8 | 1,087.6 | 1,304.2 | 1,737.8 | 1,953.8 |
| 净利润 | 415.0 | 466.3 | 570.7 | 787.3 | 964.9 |
| 毛利率 | 21.1% | 19.2% | 19.4% | 22.3% | 23.0% |
| 净利率 | 8.6% | 8.2% | 8.5% | 10.1% | 11.3% |
| 市盈率（PER） | 15.0 | 13.6 | 14.5 | 11.2 | 9.2 |
| 市净率（PBR） | 4.1 | 2.9 | 2.5 | 2.1 | 1.8 |
同行对比（部分）
| 公司代码 | 公司名称 | 市盈率（2016E） | 市盈率（2017E） | 市净率（2016E） | 市净率（2017E） | ROE（2016E） | ROE（2017E） | ROA（2016E） | ROA（2017E） | 股息率（2016E） | 股息率（2017E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 763 HK | ZTE Corp | 10.82 | 8,815 | 10.4 | 8.6 | 11.8 | 12.1 | 9.7 | 9.8 | 2.70 | 1.90 |
| 6869 HK | YOFC | 14.82 | 1,304 | 11.2 | 9.2 | 17.9 | 20.1 | 8.1 | 9.7 | 1.78 | 2.18 |
结论
- 投资建议：维持“买入”评级，认为YOFC在光缆行业具有领先优势，未来增长潜力大。
- 估值分析：YOFC目前估值低于同行，但随着业绩增长，估值差距有望缩小。
- 市场前景：光缆行业因政策支持和持续投资保持积极，YOFC作为集成型企业将受益。
- 风险因素：需关注市场供应变化、汇率波动及行业竞争情况。
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