20220913-中航证券-金融市场分析周报_27页_6mb

金融市场分析周报总结 (2022.09.05-2022.09.09)

核心内容概述

本周金融市场整体呈现震荡格局，受内需疲软、外需减弱、政策支持及全球经济环境变化等多重因素影响，各主要资产价格出现不同幅度波动。CPI同比涨幅放缓，PPI延续回落，金融数据环比改善但同比仍显疲软，出口增速大幅回落，人民币汇率承压下行，利率债震荡探底，可转债涨多跌少，权益市场结构性走强，黄金和原油市场出现短期波动，黑色产业链价格出现明显反弹。

主要观点与关键信息

一、重点经济数据

• CPI同比放缓至2.5%，主要受鲜果、鸡蛋及非食品价格涨幅回落影响，食品端温和上涨，但能源价格下行抑制整体涨幅。PPI同比降至2.3%，为2021年以来首次低于CPI涨幅，生产资料价格回落显著，生活资料回落较少。
• 金融数据环比改善，但居民中长期贷款仍为拖累项，企业中长期贷款同比多增，政府债券发行减少影响社融规模。
• 出口增速大幅回落，主要受全球经济放缓、欧美加息、国内疫情反复及高温缺电影响，8月出口同比仅增长7.1%，贸易顺差缩窄。进口延续低迷，反映内需疲软。
• M2-M1剪刀差拉大，M2同比增长12.2%，M1同比增长6.1%，表明企业存款增长缓慢，居民消费意愿不足。

二、金融市场分析

1. 资金面分析

• 央行公开市场操作完全对冲到期量，资金价格中枢有所上行。
• 下周MLF到期叠加缴税，资金面可能承压，关注央行续作情况。

2. 利率债走势

• 利率债探底回调，短期内止盈情绪严重，但基本面未有实质变化。
• 出口、CPI、社融数据不佳，但LPR调降和政策支持对金融数据有一定改善作用。
• 利率债整体震荡，回调可能带来交易机会。

3. 存单与信用债分析

• 存单发行量和净融资额环比增长，信用债净融资额由正转负。
• 各期限及各评级信用债收益率全面下行，信用利差多数收窄，但部分利差走阔。

4. 可转债分析

• 权益市场震荡走强，三大指数全面收涨，近八成可转债录得上涨。
• 新能源、传统能源、地产政策博弈是主要关注方向。
• 转股溢价率和隐含波动率处于历史高位，市场情绪偏乐观。

三、主要资产价格分析

1. 权益市场

• 上证指数强势上涨，权重股表现突出，但深证成指和创业板指涨幅较小。
• 汽车销量持续向上，新能源汽车渗透率提升，关注汽车及新能源板块。
• 口腔医疗价格调控方向明确，行业有望触底回升。
• 海南客流恢复，关注旅游相关投资机会。

2. 黄金市场

• 本周金价小幅上涨，主因欧洲央行加息打压美元，其他货币回升。
• 美联储鹰派言论限制金价反弹空间，中长期金价可能继续承压。

3. 原油市场

• 本周油价大起大落，亚洲疫情引发需求担忧，OPEC+减产支撑油价。
• 美联储持续紧缩政策及全球经济放缓限制油价上涨，中长期需求下降趋势明显。

4. 黑色产业链

• 螺纹钢、焦炭、焦煤价格出现明显反弹，政策推动下下游需求回暖。
• 煤矿安全检查趋严，抑制焦煤产量释放，短期价格或低位震荡。
• 钢材终端需求回升效率受疫情制约，后续可能延续震荡走势。

5. 人民币兑美元汇率

• 本周人民币对美元汇率下行，受欧美货币政策紧缩及出口走弱影响。
• 欧洲央行加息75BP，美元指数一度走弱，但美联储加息预期升温，人民币承压。

四、政策与市场展望

• 政策支持：下半年将加大政策支持力度，但不会“大水漫灌”，重点在稳增长和结构性支持。
• 出口趋势：出口增速可能持续走弱，但下行斜率或平缓，建议减配出口依赖型板块。
• 利率债：基本面无实质变化，利率债震荡运行，回调带来交易机会。
• 可转债：关注新能源、传统能源及地产政策变化，配置机会存在。
• 黄金与原油：短期波动较大，中长期金价或继续承压，油价受供需影响较大。
• 黑色产业链：短期反弹，但终端需求回升受限，需关注政策及疫情变化。

五、风险提示

• 货币政策超预期收紧。
• 信用风险集中爆发。

六、投资建议

• 股票：关注汽车、新能源、口腔医疗、海南旅游等结构性机会。
• 可转债：关注新能源及传统能源板块，以及地产政策变化带来的机会。
• 利率债：回调带来交易机会，关注政策持续性。
• 外汇市场：人民币对美元汇率承压，需关注美联储政策及全球经济走势。

七、相关研究报告

• 内需疲软背景下，CPI破3概率下降，PPI转负风险上升。
• 8月社融弱修复，实体经济信用扩张速度仍落后于货币量增速。
• 央行降准对人民币汇率具有维稳意义，但短期仍承压。

八、分析师信息

• 分析师：符旸
• 执业证书：S0640514070001
• 联系方式：010-59562469 / fuyyjs@avicsec.com

九、研究团队与联系方式

• 宏观团队：中航证券宏观团队
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775 / liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487 / liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163 / zengjh@avicsec.com

十、免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及数据来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 投资者需独立判断，自行承担投资风险。