20160801-财富证券-汽车整车行业报告：周期为炉，产业为铜，政策为炭，市场为工_25页_1mb

中国新能源汽车产业发展分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国宏观经济进入“新常态”后，新能源汽车作为新兴产业的前景及投资策略。报告指出，随着经济模式从投资驱动向消费驱动转变，新能源汽车将成为推动未来经济增长的重要支柱产业。然而，由于技术、市场接受度、政策监管等多方面因素，该产业仍处于政策扶持与市场培育阶段，发展过程中面临诸多挑战。

主要观点

1. 宏观经济周期转变

   • 中国宏观经济自2012年以来进入“提质增效”的新周期，经济模式由政府主导的投资驱动向民众主导的消费驱动转变。
   • 产业将经历“去旧迎新”，以消费升级为特征的新兴产业将成为未来经济增长的主要推动力。

2. 新能源汽车的产业地位

   • 新能源汽车因其环境友好型、技术密集型等特征受到各国政府的大力支持。
   • 中国作为全球最大汽车产销国，发展新能源汽车具有多重意义，有助于实现“弯道超车”，提升国际竞争力。

3. 新能源汽车的市场潜力

   • 新能源汽车市场接受度不断提升，销量快速增长，2011-2015年销量增长近40倍。
   • 中国每千人汽车拥有量为106.73辆，远低于发达国家水平，未来市场空间巨大。

4. 新能源汽车产业面临的挑战

   • 技术路线尚未确定，产业竞争不规范，政策支持力度逐步减弱。
   • 市场仍存在诸多问题，如充电设施不足、产业链不成熟、政策监管不完善等。

关键信息

政策支持与调整

• 国家对新能源汽车产业的支持持续，但支持力度将逐步弱化。
• 政策从“补贴”向“引导”转变，推动产业规范化发展。
• 2016年新能源乘用车补助标准逐步下降，2019-2020年补助下降40%。

技术发展与产业化

• 中国在新能源汽车的“三电”（电池、电机、电控）技术上取得显著进展，具备一定的自主知识产权。
• 新能源汽车产业链技术不断成熟，相关技术成果逐步转化为实际产品。

市场表现与趋势

• 新能源汽车市场从沿海向内陆、从一线向二三线城市扩展。
• 2015年新能源汽车销量达到33.11万辆，预计2016年将达到70万辆，2020年累计销量将超500万辆。

投资建议

• 投资者应关注具有良好业绩表现和与政策契合的新能源汽车企业。
• 推荐关注宇通客车、长安汽车和上汽集团等龙头企业。

投资标的分析

宇通客车（600066）

• 行业龙头，产品链完善，应用广泛。
• 2016年上半年新能源客车销量增长显著，预计2016-2017年EPS分别为1.75元/股、2.00元/股。
• 给予2016年15倍PE，目标价26.25元，评级为“推荐”。

长安汽车（000625）

• 综合性汽车企业，传统汽车市场进入成熟期，新能源汽车业务稳步发展。
• 2016年上半年销量增长平稳，新能源汽车业务规划明确。
• 预计2016-2017年EPS分别为2.35元/股、2.70元/股。
• 给予2016年10倍PE，目标价23.50元，评级为“推荐”。

上汽集团（600104）

• 国内产销规模最大的汽车集团，产业链布局完整。
• 2016年上半年整车销量增长稳定，新能源汽车业务布局积极。
• 预计2016-2017年EPS分别为2.85元/股、3.00元/股。
• 给予2016年10倍PE，目标价28.50元，评级为“推荐”。

风险提示

• 宏观经济下行超预期。
• 新能源汽车政策支持力度不及预期。
• 产业技术发展与市场接受度存在不确定性。

投资评级系统

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5% - 10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5% - 5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

免责声明

• 报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断并谨慎决策。

总结

中国新能源汽车产业正处于快速发展阶段，政策支持和市场需求共同推动其成长。尽管面临诸多挑战，如技术不成熟、市场不规范等，但其前景依然光明。随着宏观经济结构调整和产业升级，新能源汽车有望成为未来中国经济增长的重要支柱。投资方面，建议关注业绩优良、政策契合的龙头企业，如宇通客车、长安汽车和上汽集团。然而，投资者应充分认识到该产业的发展仍需时间，需关注政策变化和技术进步等关键因素。