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大越期货生猪期货早报（2025-05-22）
分析师：王明伟
从业资格证号：F0283029
投资咨询资格证号：Z0010442
联系方式：0575-85226759

重要提示
本报告不构成投资建议，属参考性内容。公司不因关注报告而认定客户，市场有风险，投资需谨慎。

一、生猪期货观点与策略

1. 基本面分析

   • 供应端：五一假期结束后，国内生猪出栏积极性减弱，节前价格小幅反弹，节后或回归弱势。预计节后本周生猪及猪肉供给双减，市场呈现供需双弱格局，需关注月中集团出栏节奏及二次育肥动态。
   • 需求端：五一后居民消费意愿回落，压低鲜猪肉需求；中美关税战影响宏观环境预期，短期消费信心不足。但前期关税政策提振市场信心，叠加出栏减少，猪价下跌空间或有限。

2. 基差与价差

   • 现货全国均价14430元/吨，2509合约基差780元/吨，现货升水期货，偏多。
   • 1-3、1-5、1-9合约价差震荡，显示市场对远期价格预期存在分歧。

3. 库存数据

   • 截至3月31日，生猪存栏量41731万头，环比减少8%，同比减少22%；能繁母猪存栏4066万头，环比持平，同比增加6%。存栏量下降或限制供给端压力，偏多。

4. 盘面表现

   • 生猪期货价格位于20日均线下方，且趋势向下，偏空。主力合约净空持仓增加，显示短期看空情绪。

5. 价格预期

   • 生猪LH2509合约预计震荡运行于13500-13800元/吨区间，需等待供需变化信号。

二、近期要闻

1. 中国对美、加猪肉加征关税，提振市场信心。
2. 五一假期后猪肉需求转淡，叠加供给减少，现货价格震荡偏弱。
3. 生猪养殖利润维持低位，但短期仍有盈利空间。
4. 未来猪价企稳需观察供应减少及需求回升情况。

利多因素：生猪存栏同比下滑、现货价格下跌空间有限。
利空因素：宏观环境悲观预期、五一后消费淡季、存栏高位压制价格。

三、基本面数据

1. 存栏与能繁母猪

   • 截至3月31日，生猪存栏量环比减少8%，同比下降22%；能繁母猪存栏同比增加6%。
   • 2024年5月能繁母猪存栏3996万头，环比微增0.2%，同比减少62%。

2. 出栏与价格

   • 2024年生猪出栏量逐步回升，但价差显示市场对远期价格预期分化。
   • 屠宰企业鲜销率与冻品库存率震荡，需求端波动。

3. 饲料与成本

   • 仔猪料肉比及存活率数据表明养殖成本压力略有缓解，但未显著回升。
   • 自繁自养与外购仔猪利润均呈现波动，但整体维持弱势。

4. 进口与替代

   • 猪肉进口量月度波动，但年度消费量环比上升，显示价格优势带动需求。
   • 猪牛、猪羊、猪鸡价差走势显示替代需求有限，生猪价格仍主导市场。

5. 收放储政策

   • 2019-2024年收储计划量及均价波动，需结合政策预期分析对市场的支撑作用。

四、风险提示

1. 下行风险：生猪存栏维持高位，出栏增多可能压制价格。
2. 下行风险：消费信心不足，需求端持续疲软。

五、免责声明

1. 报告基于公开资料或调研整理，未经公司书面授权不得更改、传播或引用。
2. 公司不对信息准确性、可靠性或完整性承担任何责任，仅供参考，不构成投资建议。
3. 报告观点与公司立场无关，需结合市场独立判断。

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总结：报告指出，五一后生猪及猪肉供需双减，现货价格短期震荡偏弱，期货合约LH2509或维持13500-13800元/吨区间。核心逻辑为供给端出栏减少、需求端消费疲软，但政策利好与季节性因素限制下跌空间。需关注存栏变化、二次育肥及政策动向，风险主要集中于供需失衡与消费信心不足。