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光期研究：航运策略月报（2025年6月）

核心内容概览

本报告分析了2025年6月集运市场的情况，涵盖价格走势、运力供应、需求变化及宏观经济影响等多个方面，为投资者提供市场策略建议。

主要观点

1. 价格走势：先涨后跌

• 集运指数（欧线）价格在6月出现先涨后跌的趋势，上周五SCFI欧线环比上行20.5%至1687美元/TEU，周一则环比下行1.4%至1247.05点。
• EC2506合约已部分计价6月下半月涨价，而EC2508合约仍面临价格波动，预计波动区间在[1900, 2300-2400]之间。
• 夏季旺季预期对远月合约仍有支撑，但预计EC2508-2510价差上行空间不及去年。

2. 运力供应：亚欧与中美航线

• 亚欧航线：
  • 上海-北欧航线5月周均运力约为28.68万TEU，6月周均运力为27.6万TEU，7月为28.8万TEU。
  • 6月运力环比下降，但7月运力相对中性，仍有较大变数。
• 中美航线：
  • 5月周均运力约为37.25万TEU，6月周均运力升至44.33万TEU，但WEEK 24后停航取消较多，同时有部分加班船。
  • 6月美线订舱预计回升，但主要是之前中断出口的订单恢复，预期“抢运”规模不及2018年。

3. 航运策略与未来展望

• 今明两年的船舶交付仍以12000-16999TEU的中大型船舶为主，17000TEU+的交付量相对较低，对欧线供应压力不大。
• 2027和2028年17000TEU+的船舶交付量将明显增加，届时欧线运力充足预期上升。
• 6月上半旬欧线订舱表现尚可，下半月仍可能有第二轮提涨计划。

4. 需求分析：全球与中美贸易量

• 全球集装箱贸易量：
  • 2025年1-3月全球集装箱贸易量同比增长4.5%，亚欧贸易量同比增长9.1%。
• 中美集装箱贸易量：
  • 5月中旬开始，中国发往美国的集装箱运输量持续下探，截至上周五约为30万TEU，显著低于4月中旬的60万TEU，周度环比下跌约20%。
  • 运力调配至其他航线（如东南亚线）导致美线运力不足，预计6月上旬才能恢复到40万TEU以上。

5. 中国出口表现

• 出口金额：
  • 4月我国出口同比8.1%，较3月12.4%回落约4.3个点，但出口韧性超预期。
• 白电出口：
  • 6-8月白电排产预计连续下滑，主要受去年高基数和高关税影响。
• 汽车出口：
  • 2025年4月汽车出口51.7万辆，同比增长2.6%；新能源汽车出口20万辆，同比增长76%。
• 家电出口：
  • 6月空调、冰箱、洗衣机出口排产同比分别下滑18.3%、6.6%和0.9%，海外库存已接近饱和。

6. 美国宏观经济数据

• 零售销售：
  • 4月美国零售销售额同比增长5.2%，环比增长0.1%，远低于3月1.7%的环比增幅。
  • 消费者在面对关税政策不确定性时表现谨慎，部分品类如运动器材、服饰等销售额大幅下滑。
• 库存数据：
  • 欧元区制造业PMI初值49.4，服务业PMI初值48.9，表现疲软。

关键信息

• 关税政策：5月14日起中美同时调整对对方商品加征关税措施，市场情绪显著修复。
• 运力调整：美线运力因调配至其他航线而不足，预计6月上旬才能恢复至40万TEU以上。
• 市场预期：尽管关税调降，但美线“抢运”对欧线的实际推涨仍需观察订舱情况。
• 数据滞后：美线运量数据按15天移动平均计算，存在滞后效应。
• 供需关系：运力供应相对稳定，需求端存在不确定性，特别是美线订单回流速度较慢。
• 风险提示：当前市场波动较大，投资者需注意风险控制，谨慎操作。

结论

综合运力、需求和政策因素，6月欧线运价在短期波动后仍具备一定的上涨空间，但需关注美线订舱情况及外部影响（如缺箱问题）。未来远月合约仍受夏季旺季预期支撑，但涨幅可能不及去年。建议投资者结合市场动态，合理控制风险。