20230815-紫金天风-油脂周报_内强外弱_等待新驱动_25页_3mb

油脂市场分析总结

背景

• 2023年8月15日审核
• 核心观点：中性偏空，缺乏新的利多驱动

核心观点

• 当前市场缺乏明显利多因素，内强外弱格局。内盘情绪更多受进口大豆通关时间影响，引发对后期豆油供应的担忧。
• 美国农业部报告显示，8月大豆单产下调低于市场预期，但天气预期改善。
• 马来西亚棕榈油产量环比增长，但后续累库；印尼棕榈油进口需求下降。
• 产地供给偏空，豆油短期供应偏紧，但豆粕可部分替代，豆棕价差变动影响需求。
• 国内需求进入尾声，提货需求边际减弱。

品种汇总分析

大豆与豆油

• 产量预期上调，进口大豆通关影响供应节奏。
• 豆油周度提货量突破40万吨，库存下降，价格反弹受压制。

棕榈油

• 马来西亚产量超预期增长，7月环比大增112%，库存上升。
• 印尼棕榈果收购价下跌，加工利润压缩，出口需求放缓。
• 环球价格回落，中国与印度进口倒挂导致棕榈油反弹乏力。

菜籽与菜油

• 加拿大菜籽收割进展不及预期，单产低于前作，天气趋于稳定。
• 国内菜油库存下降，现货基差上涨，部分买船成交。

图表数据与价格动态

• 全球进口油料价格下跌（截至2023/8/4）
• 全球油脂价格下跌（截至2023/8/11）
• 马印棕榈油产量与出口数据
• 印尼棕榈果采购价格及加工利润（8/7-8/10）
• 菜籽单产数据
• 生物柴油加工与掺混数据

供需政策与供应轨迹

• 国内进口大豆通关严格，压榨供应临时延后。
• 俄乌局势依旧构成外盘不确定性因素。
• 加拿大菜籽总产下调，单产修正需关注。
• 印度进口显著下滑，倒挂加深，购买步伐放缓。
• 国内备货逐渐收尾，需求进入传统旺季前的调整期。

天气与天气预期

• 厄尔尼诺现象未对马印棕榈油产生明显影响。
• 马来西亚7月底至8月初降水量偏少，但天气波动未持续。
• 美国大豆产区8月天气改善，单产上调可能性高。
• 加拿大菜籽产区气温波动减弱，产量望维持稳定。

当前信号与驱动因素

• 当前驱动在于相关产品质量问题的落地，以及进口节奏。
• 生物柴油板块维持偏多逻辑，但美豆油价格下跌对成本构成压制。
• 国内需求进入尾声，提货能否持续待观察。
• 环球油籽库存增加可能性大，各品种价格上行空间受抑。

总体建议

• 待新技术应用和事件明确后，新驱动方向仍不明朗。
• 关注中美豆价差变化，产地利空难以消散。

数据来源：紫金天风期货研究所