20150420-申万宏源-金石东方-300434.SZ-国内优质复合材料管道生产线供应商_合理价格区间为10.20-12.75元_13页_1mb

金石东方 (300434) 总结

核心内容

金石东方是一家专注于钢增强塑料复合管道技术的研发和应用的国内优质复合材料管道生产线供应商。公司主要为客户提供全套生产工艺、技术解决方案及成套生产设备，其核心产品包括缠绕钢丝增强管生产线和钢带增强塑料管生产线，其中钢带增强塑料管生产线是公司的主要盈利来源，近三年收入占比均超过 60%，且核心技术产品收入占比 97% 以上。

公司拥有 43项国家专利，其中 17项为钢带增强塑料管相关专利，10项为缠绕钢丝增强管相关专利，仍处于在研的专利有 16项。通过持续的研发投入，公司建立了成熟的自主知识产权体系，并在高端产业链中占据有利地位。

公司客户群体稳定，前五大客户收入占比 14%，不存在对单一客户依赖的情况。公司采用直销为主的经营模式，占收入的 97% 以上，且主要客户为塑料管道生产企业，未发生重大变动。

主要观点

• 行业前景广阔：钢增强塑料复合管道作为新兴领域，近年来发展迅速。预计2015年我国工业用塑料管产量将达到 75万吨，钢增强塑料复合管用量将超过 10万吨。该类产品在市政建设、农业灌溉、矿业发展等领域有广泛应用，带动成套设备需求增长。

• 技术与品牌壁垒高：行业具有较高的技术壁垒和品牌壁垒，公司凭借自主技术研发和品牌优势占据高端市场，具备较强的市场竞争力。

• 盈利预测稳健：公司预计2015年至2017年每股收益（EPS）分别为 0.51元、0.60元、0.72元，按20-25倍PE估值，合理价格区间为 10.20-12.75元。

• 募集资金项目明确：公司募集资金 19,954.58万元，主要用于钢带增强塑料管生产线和缠绕钢丝增强管生产线的产业化项目，以及实验基地建设与流动资金补充。项目达产后，预计新增年收入 1.62亿元，新增净利润 2,911.28万元，经济效益显著。

关键信息

产品结构

• 钢带增强塑料管生产线：收入占比 67%-69%，毛利率 43%，毛利占比 74%-76%。
• 缠绕钢丝增强管生产线：收入占比 27%-28%，毛利率 26%，毛利占比 18%-22%。
• 其他产品：收入占比 1%，毛利率 50%。

财务表现

• 2012-2014年营业收入：分别为 264百万、239百万、173百万，复合增长率 -28%。
• 2015-2017年预计营业收入：分别为 203百万、240百万、284百万，增长率 17%、18%、18%。
• 净利润：2015年预计为 35百万，2016年 41百万，2017年 49百万。
• 毛利率稳定：保持在 39% 左右，净利率 17% 左右。

募集资金用途

风险提示

• 经济环境不确定性：国民经济周期波动可能影响公司业绩。
• 产业结构调整风险：若国家政策调整，可能对下游企业造成不利影响。
• 产品单一风险：公司主要依赖两类生产线，存在因市场竞争加剧而影响盈利能力的风险。

总结

金石东方作为国内领先的钢增强塑料复合管道生产线供应商，具备较强的自主技术研发能力与品牌优势，未来发展前景良好。公司专注于高附加值产品，拥有稳定的客户群体与较高的市场占有率，募集资金项目将显著提升其生产能力与市场竞争力。尽管面临一定的行业风险，但其在技术与品牌方面的优势为其提供了良好的成长基础。