20150408-华创证券-金石东方-300434.SZ-模式创新占据产业价值链的高端_下游需求旺盛高速增长可期_17页_785kb

金石东方（300434.SZ）总结

核心内容概述

金石东方是一家专注于钢增强塑料复合管道技术研发和应用的高新技术企业，主要为客户提供钢增强塑料复合管全套生产工艺、技术解决方案及成套生产设备。公司通过自主研发新型管道产品并配套提供成套生产设备，占据产业价值链的高端，形成了独特的竞争优势。

主要观点

• 技术优势：公司拥有43项国家专利，其中2项为发明专利，41项为实用新型专利。其研发的“大口径钢带增强螺旋波纹管材成套生产技术及设备”被认定为国际先进水平。
• 创新模式：公司采取“开发新产品—提供全套生产设备—共同开拓市场”的创新模式，为客户提供“交钥匙工程”，确保产品与技术的协同性。
• 市场前景：钢增强塑料复合管道在多个领域（如室外给水、市政排水、工业应用、海外市场）具有广阔的市场需求，预计2015年钢增强塑料复合管道生产线保有量将超过1200台。
• 募投项目：公司计划募集资金用于两个产业化项目及研发实验基地建设，预计2017年达产，新增60套钢带增强塑料管生产线和36套缠绕钢丝增强管生产线的生产能力。
• 盈利预测：预计公司2015-2017年EPS分别为1.82元、2.23元、2.60元，合理市盈率在15-30倍之间，对应合理价格区间为27.3元-54.6元。
• 风险提示：公司存在客户集中度较高、下游产业波动等风险。

关键信息

公司概况

• 主营业务：钢增强塑料复合管道技术的研发和应用，提供全套生产工艺、技术解决方案及成套设备。
• 主要产品：钢增强塑料复合管生产线，分为缠绕钢丝增强管生产线和钢带增强塑料管生产线。
• 股本结构：发行前总股本为5100万股，发行后为6800万股，蒯一希持股比例从36.38%降至27.29%。
• 销售区域：国内市场占销售总额的96%以上，海外市场占比较小。

行业背景

• 塑料机械行业：我国塑料机械行业快速发展，已成为全球最大的生产、消费和出口国。
• 下游市场：
  • 室外给水：钢增强塑料复合管道年复合增长率约25%。
  • 市政排水：钢增强塑料复合管道年复合增长率约30%。
  • 工业领域：钢增强塑料复合管道比例将上升至约22.58%。
  • 海外市场：公司产品已进入欧洲、中东、中亚等市场，未来增长空间较大。
  • 设备更新换代：钢增强塑料复合管道生产线更新换代需求加速，预计未来几年将达数十台套。

公司竞争优势

1. 技术领先：拥有大量专利，技术处于国际先进水平。
2. 创新模式：专注于开发新产品并提供配套设备，占据产业价值链的高端。
3. 产业集群：依托成都及周边地区的机械制造配套产业基础，保障产品质量和效率。

募投资金分析

• 募投项目：
  • 钢带增强聚乙烯螺旋波纹管道成套技术与制造设备产业化项目（投资7000万元，拟投入7000万元）。
  • 钢丝网骨架增强塑料复合管道成套技术与制造设备产业化项目（投资7000万元，拟投入3000万元）。
  • 新型复合管道研发及实验基地建设项目（投资3000万元，拟投入4754万元）。
  • 补充流动资金。
• 达产情况：两个产业化项目预计2017年达产，研发实验基地项目预计2017年达产。
• 产能提升：达产后，公司每年新增60套钢带增强塑料管生产线和36套缠绕钢丝增强管生产线。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2015-2017年归属母公司净利润分别为1.24亿元、1.51亿元、1.77亿元，EPS分别为1.82元、2.23元、2.60元。
• 估值区间：基于合理市盈率（15-30倍），公司合理价格区间为27.3元-54.6元。

风险提示

• 宏观政策风险：若国家政策调整抑制下游需求，将影响公司业绩。
• 产品单一风险：公司主要依赖缠绕钢丝增强管和钢带增强塑料管生产线，产品相对单一。

财务指标概览

附录：分析师信息

• 李佳：机械行业首席分析师，拥有4年证券分析经验，2012年新财富第6名，2013年新财富第4名，2014年第一财经第1名。
• 何思源：机械行业高级分析师，5年机械行业研究经验，3年买方研究经验。
• 鲁佩：机械行业助理分析师，2014年加入华创证券，从事机械行业研究。

投资评级

• 公司投资评级：根据未来6个月的预期表现，分为强推、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：根据未来3-6个月的行业表现，分为推荐、中性、回避。

免责声明

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