派思股份 (603318) 总结
核心内容
派思股份是一家专注于天然气输配和燃气应用领域相关产品的设计、生产、销售和服务的公司。公司主要产品包括燃气输配系统、燃气应用系统和备品备件，其中燃气输配系统占营业收入的65%以上，是公司核心业务。公司产品以调压站为主，占输配系统收入的90%以上。
主要观点
- 公司是国内领先的天然气设备制造商，拥有较强的系统集成能力和客户资源。
- 公司在天然气输配和燃气应用系统方面拥有自主知识产权，包括14项核心产品专利和10项软件著作权。
- 公司已初步建立起国内品牌优势，拥有哈尔滨电气、GE新比隆等稳定客户。
- 公司参与多个大型燃气发电项目，具有较高的市场知名度。
- 公司2015年发行新股3,010万股，发行价格为6.52元，合理价格区间为8.75-10.50元，基于25-30倍PE估值。
- 公司未来发展前景良好，受益于天然气市场快速增长和国家能源结构调整政策的支持。
关键信息
发行上市资料
| 项目 |
内容 |
| 发行价格(元) |
6.52 |
| 发行股数(万股) |
3010 |
| 发行日期 |
2015/04/14 |
| 发行方式 |
网下配售+网上申购 |
| 主承销商 |
广发证券 |
| 上市日期 |
2015/04/17 |
发行前基础数据（2014年12月31日）
| 项目 |
内容 |
| 每股净资产(元) |
3.18 |
| 总股本/流通A股(万股) |
9030/0 |
| 流通B股/H股(万股) |
0/0 |
股权结构
- 控股股东为派思投资，占股份66%，其中谢冰控股47%。
- 其他股东包括Energas Ltd.、成大沿海基金壹期、金百城投资等。
- 公司下属企业包括佳诚能源、派思香港、山西派思（占股49%）和分公司派思燃气一分厂。
盈利预测（2015-2017年）
| 项目 |
2015E |
2016E |
2017E |
| 营业收入(百万元) |
403 |
479 |
570 |
| 净利润(百万元) |
42 |
55 |
65 |
| 每股收益（EPS） |
0.35 |
0.46 |
0.54 |
综合毛利率及净利率
| 项目 |
2013 |
2014 |
2015E |
2016E |
2017E |
| 综合毛利率(%) |
33 |
33 |
32 |
32 |
32 |
| 净利率(%) |
16 |
13 |
10 |
11 |
11 |
募集资金项目
| 项目名称 |
总投资(万元) |
使用募集资金(万元) |
主要产品 |
投产进度 |
新增利润(万元) |
新增销售收入(万元) |
| 基地项目 |
44,497.74 |
14,511.34 |
燃气输配系统 |
已投入 |
54,408 |
10,954 |
| 研发中心项目 |
3,137.64 |
1,000.00 |
- |
- |
- |
- |
| 合计 |
47,635.38 |
15,511.34 |
- |
- |
- |
- |
行业分析
天然气市场前景
- 中国天然气消费占一次能源的比例仅为5%，远低于世界平均水平（23%）。
- 国务院要求2015年天然气消费占一次能源的比例达到7.5%，未来几年将带动相关行业快速发展。
- 天然气发电市场年均复合增长率约为17.33%，预计2020年装机容量将达4,700万千瓦。
行业技术壁垒
- 行业产品涉及多学科知识，如化工、材料、力学、机械、结构、仪表、电气等。
- 公司具备较强的研发能力和自主知识产权，是国内较早涉足该领域的制造商之一。
竞争优势
- 自主技术研发：公司重视研发投入，拥有14项核心产品专利和10项软件著作权。
- 客户资源优势：公司拥有稳定的高质量客户，如哈尔滨电气、GE新比隆等。
- 市场占有率：公司产品广泛应用于国内多个燃气发电项目，具有较高的市场知名度。
风险揭示
- 政治经济环境不确定性：国际局势变化可能影响天然气需求，从而影响公司设备销售。
- 国家能源结构调整：若政策调整或其它能源发展突出，可能影响天然气相关设备市场。
- 毛利率下降：公司主要产品调压站的毛利率逐年下降，可能影响整体毛利率。
总结
派思股份在天然气输配和燃气应用系统领域具有较强的竞争优势，拥有自主知识产权和稳定客户资源。公司未来发展前景良好，受益于天然气市场增长和国家政策支持。尽管面临一定的风险，但其合理的估值区间（8.75-10.50元）表明公司具备一定的投资价值。
