20150415-上海证券-金石东方-300434.SZ-钢增强塑料复合管道的专业制造商_11页_540kb
报告摘要
上海壹券（SHANGHAI SECURITIES CO.,LTD.）IPO分析总结
核心内容
上海壹券是一家专注于钢增强塑料复合管道技术研发与应用的公司，主要为客户提供钢增强塑料复合管的全套生产工艺、技术解决方案及成套生产设备。公司产品包括钢带增强塑料管生产线和缠绕钢丝增强管生产线，分别占2014年收入的66.66%和27.91%。
主要观点
- 行业定位：公司属于塑料加工专用设备制造业，专注于钢增强塑料复合管道技术的研发与应用。
- 技术优势：公司自主研发的钢增强塑料复合管道生产线技术具有较高的创新性和自主知识产权，处于国际先进水平。
- 市场前景：钢增强塑料复合管道在室外给水、排水及其他领域具有较大的增长潜力，海外市场前景广阔。
- 募集资金用途：公司将募集资金用于钢带增强聚乙烯螺旋波纹管道成套技术与制造设备产业化项目、钢丝网骨架增强塑料复合管道成套技术与制造设备产业化项目以及新型复合管道研发及实验基地建设项目。
- 盈利预测：预计2015年和2016年归属于母公司的净利润分别为3900万元和4707万元，同比增速分别为21.48%和20.68%。
- 估值分析：公司合理估值定价为20.08-25.81元，对应2015年每股收益的35-45倍市盈率。
关键信息
募投项目
| 项目名称 | 项目总投资额（万元） | 拟使用募集资金（万元） | 建设期 |
|---|---|---|---|
| 钢带增强聚乙烯螺旋波纹管道成套技术与制造设备产业化项目 | 7,000 | 7,000 | 1年 |
| 钢丝网骨架增强塑料复合管道成套技术与制造设备产业化项目 | 3,000 | 3,000 | 1年 |
| 新型复合管道研发及实验基地建设项目 | 5,954.58 | 4,754.00 | 1年 |
| 合计 | 15,954.58 | 14,754.00 | - |
盈利预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 归属于母公司的净利润（亿元） | 每股收益（元） |
|---|---|---|---|
| 2015 | 19.60 | 3.90 | 0.57 |
| 2016 | 23.20 | 4.71 | 0.69 |
产品结构与收入构成
| 产品类别 | 2014年收入（万元） | 2014年成本（万元） | 毛利率（%） |
|---|---|---|---|
| 钢带增强塑料管生产线 | 11,521.42 | 6,481.89 | 43.74% |
| 缠绕钢丝增强管生产线 | 4,823.93 | 3,559.94 | 26.20% |
| 生产线设备配件 | 818.00 | 372.56 | 54.46% |
| 其他设备 | 119.66 | 43.08 | 63.99% |
| 合计 | 17,283.01 | 10,457.47 | 39.49% |
股东结构（发行前）
| 序号 | 股东名称 | 持股数（万股） | 持股比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 蒯一希 | 1,855.38 | 36.38 |
| 2 | 姬昱川 | 704.82 | 13.82 |
| 3 | 陈绍江 | 704.82 | 13.82 |
| 4 | 傅海鹰 | 413.61 | 8.11 |
| 5 | 林强 | 412.08 | 8.08 |
| 6 | 徐金燕 | 392.19 | 7.69 |
| 7 | 中泰富力 | 352.92 | 6.92 |
| 8 | 赖星凤 | 264.18 | 5.18 |
| 9 | 无限售条件的流通股 | - | - |
| 合计 | 5,100.00 | 100.00 | 6,800.00 |
募投项目效益预测
| 项目 | 新增年营业收入（万元） | 新增净利润（万元） | 投资利润率（%） | 税后动态投资回收期（年） | 财务内部收益率（税后）（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 钢带增强塑料管生产线产业化项目 | 9,000 | 2,137.63 | 31.54% | 5.63 | 28.82% |
| 缠绕钢丝增强管生产线产业化项目 | 7,200 | 773.65 | 22.12% | 9.96 | 14.54% |
行业背景
- 行业增长：钢增强塑料复合管道在室外给水和排水领域有较大的增长潜力，预计到2015年，其在给水领域的占比将从9.38%提升至15.79%，在排水领域将从13.85%提升至22.58%。
- 市场接受度：公司参与了相关行业标准的制定，推动了钢增强塑料复合管道的推广与应用。
- 全球竞争：欧洲和美国在塑料管道机械领域具有较强竞争力，公司面临国际竞争对手如日本Kanaflex、加拿大Corma和德国Drossbach GmbH的竞争。
- 国内竞争：国内已有上百家塑料管道机械企业，但技术原创性不足，导致竞争激烈。
风险因素
- 宏观政策调整风险：若国家政策调整抑制下游需求，将影响公司业绩。
- 产品单一风险：公司主要依赖两大产品类别，产品结构单一可能带来经营风险。
- 市场接受与竞争加剧风险：新产品的市场接受度和竞争加剧可能影响公司毛利率。
- 募集资金带来的净资产收益率下降风险：短期内募集资金到位后，公司净资产增长快于盈利增长，可能导致净资产收益率下降。
- 技术泄密与专利侵权风险：公司拥有43项专利，技术泄密或专利侵权可能影响其竞争力。
- 原材料价格波动风险：钢材价格波动对公司的盈利能力有较大影响。
估值与定价
- 合理估值定价：公司合理估值定价为20.08-25.81元，对应2015年每股收益的35-45倍市盈率。
- 行业比较：同行业重点上市公司2015年平均市盈率为33.95倍，公司估值高于行业平均水平，反映其成长性。
投资评级
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股票投资评级：
- 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
- 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
- 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
- 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上
-
行业投资评级：
- 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
- 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
- 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%
免责条款
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