20230113-国信证券-策略专题_老龄化时代下银发经济的投资机会_29页_7mb

报告摘要

银发经济投资机会分析总结

核心内容

随着全球老龄化趋势加剧，银发经济逐渐成为重要的投资领域。中国老龄化问题尤为突出，其特征为“老得快”和“未富先老”。第七次人口普查数据显示，中国劳动年龄人口占比下降6.79个百分点，而老年人口占比上升5.44个百分点。预计到2035年，中国人口增速将由正转负，2050年进入超老龄社会。老龄化趋势将对储蓄、投资及社保支出产生压力。

日本作为全球老龄化程度最高的国家，其老龄化进程对经济和产业结构产生了深远影响。从1950年至今，日本人口结构从金字塔形向风筝形转变，2005年后老龄化程度保持高位。日本老年人口占比达28.9%，且老年人服务市场表现稳健，其“老年家庭专业服务”指数从2008年至2020年增长116%，高于第三产业综合指数的101%。

主要观点

1. 银发经济的产业机会

老龄化推动了银发经济的快速发展，主要体现在两个方面：

生产端：为了适应老年劳动力，数字工具和技术加速开发与实施，提高生产效率。
消费端：围绕老年人衣食住行、康复护理等需求，消费场景不断拓展，服务需求快速增长，如健身休闲、教育培训、文化旅游、金融支持等。

银发经济覆盖多个板块，包括医疗健康、电器与精密仪器、金融、酒店餐饮、食品、教育娱乐、纺织服装等。具体可分为10个领域：抗衰老及预防、健康检查管理、预防痴呆、独立生活支持、家庭护理支持、便利设施、自立生活支援、老年人休闲、老年人护理支持、老年人居住环境改善。

2. 公共养老金的作用

公共养老金在老龄化社会中扮演着关键角色，是老年人收入的重要来源。其具有以下特点：

覆盖范围广：在美国，65岁及以上老人中，公共养老金的覆盖率持续上升，1962年至1967年增长至86%。
调节收入不平等：通过再分配效应，公共养老金有助于降低老年人收入不平等，提高社会福利。
促进经济活动：养老金支出具有较高的乘数效应，如美国2018年养老金支出乘数为2.19，对地方经济贡献显著。

3. 日本银发经济相关上市公司表现

日本“银发经济”相关上市公司主要涉及三大产业：

养老院和老年人住房管理：如SOMPO HOLDINGS INC、AMVIS HOLDINGS INC等，这些企业规模较大，但近年来分化明显，部分公司股价表现优于市场。
护理服务：包括家访护理、日托服务等，受限于长期护理保险制度和人力资源短缺，整体营收缓慢，盈利能力较差。
护理设备租赁和制造：如PARAMOUNT BED HOLDINGS CO LTD、KOWA CO LTD等，大多数表现弱于日经225指数。

尽管部分行业表现不佳，但大多数银发经济相关服务和产品公司长期跑赢日经225指数，充分受益于人口结构变化。银发经济主题指数长期表现优于日经225指数，显示其良好的投资前景。

关键信息

人口结构变化：中国劳动人口减少，老年人口增加，预计2035年进入人口负增长阶段，2050年进入超老龄社会。
日本老龄化现状：截至2022年，日本65岁以上人口占总人口的28.9%，老龄化程度高。
银发经济细分市场：包括抗衰老及预防、健康检查管理、预防痴呆、独立生活支持、家庭护理支持、便利设施、自立生活支援、老年人休闲、老年人护理支持、老年人居住环境改善。
日本银发经济企业：如SOMPO HOLDINGS INC、SECOM CO LTD等，涵盖养老院、护理服务、护理设备等多个领域。
投资表现：日本银发经济相关上市公司中，养老院和老年人住房管理表现分化，护理服务营收缓慢，护理设备表现弱势，其他服务和产品公司表现较好。