20110107-申万宏源-优质低估组合2010年表现优异-数量分析月报（01_07）_28页_1014kb

文档总结：2010年12月及2011年1月市场分析与投资建议

核心内容

本报告分析了2010年12月及2011年1月的中国股市表现，结合宏观景气指数和数量化模型，提出了行业配置和投资组合的建议。

主要观点

• 市场整体呈现震荡格局，资金和情绪均未出现明显反转。
• 宏观景气指数显示，未来宏观景气将逐步企稳回升，下游消费、中游制造、上游能源行业景气有望改善。
• 低估偏离组合在2010年12月表现优于市场，而优质低估组合在全年表现更为稳健。
• 12月资金略有减少，但市场仍处于盘整状态，需关注突发性因素影响。
• 投资者情绪较为平稳，市场分歧度下降，投机气氛依然存在。

关键信息

市场特征

• 沪强深弱：沪市整体表现优于深市，尤其是上证50和上证180等大盘股表现较好。
• 价值领先：低估值和低PE板块表现优于高估值和高PE板块。
• 消费品领跌：医药生物、食品饮料、交运设备等行业跌幅较大，但部分行业如采掘、黑色金属、家用电器等涨幅显著。

市场资金

• 12月底二级市场资金为14000亿元，环比略有减少。
• 市值资金比为6.19，略高于上月，但市场仍处于盘整状态。
• 资金流出主要集中在大盘、低PE板块，流入集中在小盘、中PE和高PB板块。

投资者情绪

• 12月情绪综合指数为65.73点，接近平缓区间。
• 情绪变化滞后于市场表现，符合震荡市特征。
• 市场分歧度降低，外围热度回落，但投机气氛仍然存在。

市场驱动因子

• 12月因子区分度较小，相对收益均在3%以内。
• 估值因子表现相对较好，低估值组合跑赢高估值组合2.51%。
• 红利因子也表现良好，高红利组合跑赢低红利组合1.31%。
• 多因子模型表现中性，等权重模型相对收益为4.46%，主观权重模型为2.81%。

景气指数

• 宏观经济：景气指数显示宏观景气将逐步企稳回升。
• 下游消费：白酒景气指数继续上升，汽车行业景气指数走平。
• 中游制造：钢铁需求将逐步回暖，水泥景气指数继续上升。
• 上游能源：煤价有上涨动力，电力需求有望回升。

推荐回顾

• 12月推荐的5个行业板块中，采掘、黑色金属、交通运输表现较好，而金融服务和化工表现较差。
• 低估偏离组合在12月跑赢市场，但其他组合表现不佳，主要由于行业配置不当。
• 优质低估组合在2010年表现更为稳健，跑赢上证指数14.23%，有10个月跑赢上证指数。

数量化投资建议

• 行业推荐：1月推荐黑色金属、交通运输、金融服务、采掘和交运设备行业。
• 组合调整：低估偏离组合调整比例为2%，优质低估组合为11%，红利组合为65%，金牛组合为6%，成长组合为7%，成熟组合为9%。

行业表现与因子分析

行业表现

• 12月表现较好的行业有：有色金属、采掘、黑色金属、家用电器。
• 表现较差的行业有：医药生物、食品饮料、交运设备、化工。

因子分析

• 市盈率因子：相对收益最大，低估值组合跑赢高估值组合。
• 股权集中度因子：相对收益最小，股权相对集中的公司表现较好。
• 等权重模型：相对收益为4.46%，主观权重模型为2.81%。
• 因子排名：市盈率、市净率、市销率、ROE、ROA等因子表现较好。

结论与建议

• 市场仍处于震荡状态，资金和政策面无显著变化的情况下，预计未来一两个月将维持盘整。
• 宏观景气指数显示未来经济将逐步企稳回升，建议关注钢铁、电力、煤炭等上游能源行业。
• 低估偏离组合表现优异，但需注意行业配置对组合收益的影响。
• 优质低估组合在2010年表现更为稳健，建议长期关注。
• 红利组合在1月调整比例较大，主要由于分红数据更新。

表格汇总

表1: 沪深两市代表指数月末指标

表2: 申万行业指数月度贡献度、权重变化

表3: 不同涨幅下可能的市值资金比模拟

表4: 2010年12月主要因子相对收益比较

表5: 2010年12月相对收益最大最小的5个具体因子

表6: 景气指数未来走势总结

表7: 上月推荐行业板块收益特征

表8: 行业指标排名

建议与展望

• 建议关注黑色金属、交通运输、金融服务、采掘和交运设备行业。
• 低估偏离组合在12月表现优异，但需注意行业配置对组合收益的影响。
• 优质低估组合在2010年表现稳健，建议长期持有。
• 红利组合调整比例较大，主要由于分红数据更新。
• 市场整体震荡，需警惕资金和政策变化对市场的影响。