深度报告-20230322-国盛证券-电解水系列之二_电解槽全球市场与出口机会怎么看_19页_1mb

电力设备：电解槽全球市场与出口机会分析

核心内容概述

本报告聚焦海外电解槽市场，探讨其行业特点、政策支持、市场空间及中国电解槽的出口机会。报告指出，海外电解槽市场主要由政策驱动，绿氢需求快速增长，但当前仍低于灰氢。中国电解槽具备成本优势与技术进步潜力，有望在海外需求爆发中抓住出口机会。

主要观点

1. 政策驱动

   • 欧美国家已明确将绿氢作为能源转型的重要部分，政策支持力度强，推动电解槽需求增长。
   • 欧盟通过REPowerEU计划及碳边境调节机制（CBAM）提升绿氢经济性，带动电解槽产业链发展。
   • 美国通过《基础设施投资和就业法案》和《通胀削减法案》推动绿氢制备，提供税收抵免等激励政策。

2. 市场空间与需求侧

   • 欧洲预计2030年累计电解槽装机规模达100GW，中东约46.3GW，印度约57.9GW。
   • 绿氢主要用于工业领域（如合成氨、合成甲醇）和交通运输领域（如重卡加氢），未来有望扩展至更多应用场景。

3. 中国出口机会

   • 中国电解槽成本优势明显，设备价格较海外低2-3倍，且具备更高的性价比。
   • 海外电解槽行业仍面临供应链瓶颈与盈利压力，中国电解槽厂商有望通过合资设厂、获取出口订单等方式拓展海外市场。
   • 中国电解槽技术持续提升，如隆基绿能的ALK Hi系列产品直流电耗低至4.0kWh/Nm³，阳光电源已推出最大功率250kW的PEM电解槽。

关键信息

海外电解槽行业特点

• PEM电解槽占比高：欧美国家PEM电解槽占比高于中国，主要由于政策推动、早期项目规模小及技术适应性。
• 碱性电解槽快速放量：2022年起碱性电解槽需求爆发，主要因PEM供应链瓶颈、大型项目需求及天然气制氢成本上升。

海外龙头订单与扩产

• NEL：2022年碱性电解槽营收同比高增940%、337%、506%，订单规模显著提升，与澳洲Woodside签订6亿挪威克朗订单。
• Nucera：2022年电解槽订单交付规模为同期营收3倍以上，预计2023-24年碱性电解槽营收有望达6-7亿欧元。
• 订单规模大型化：2022年起海外电解槽订单多为百兆瓦级，催化碱性电解槽需求增长。

成本与盈利分析

• 成本优势：中国电解槽设备价格较海外低2-3倍，主要由于人工成本低及研发、销售管理费率较低。
• 盈利现状：海外电解槽公司普遍处于亏损状态，如NEL和Mcphy，但预计随着订单增长和规模效应，盈利有望改善。
• 未来展望：PEM电解槽预计至2029年降本空间约50%，电解水制氢经济性有望进一步提升。

中国电解槽厂商表现

• 隆基绿能：2021年成立氢能子公司，2023年推出ALK Hi系列产品，电耗低至4.0kWh/Nm³。
• 阳光电源：推出国内最大功率PEM电解槽（250kW），布局光伏离网制氢系统。
• 双良节能：2022年首套1000Nm³/h绿电智能制氢系统下线，具备年产100台套的产能。
• 亿利洁能：布局氢能源产业，已完成1000标方制氢装置气液分离系统和氢气纯化系统设计。
• 华电重工：2022年收购深圳通用氢能51%股权，具备PEM电解槽生产能力。
• 昇辉科技：设立氢能子公司，参股多家氢能企业，布局氢能储能及整车制造。
• 华光环能：与大连理工大学合作开发电解水制氢技术，2023年发布1500Nm³/h碱性电解槽。

投资建议

• 推荐公司：具备品牌和渠道优势的行业龙头，如隆基绿能、阳光电源。
• 优质设备供应商：双良节能、亿利洁能、华电重工、昇辉科技、华光环能。

风险提示

• 政策支持力度不及预期：若政策补贴减少，可能影响行业发展。
• 假设与测算误差：关于成本与市场空间的测算依赖于技术迭代与市场变化，存在不确定性。

图表目录

• 图表1：全球电解槽出货规模（MW）
• 图表2：全球电解槽分区域出货规模（MW）
• 图表3：全球电解槽产能规模（MW）
• 图表4：绿氢落地项目中PEM电解槽近年来占比（个）
• 图表5：全球电解槽分技术路径出货规模（MW）
• 图表6：海外部分电解槽公司技术路径一览
• 图表7：Mcphy预计碱性电解槽将占据欧洲60%以上市场份额
• 图表8：NEL分产品电解槽营收增速及订单情况
• 图表9：2022年起NEL电解槽订单规模大型化趋势
• 图表10：2022年欧洲天然气制氢占比达96%
• 图表11：天然气价格变化趋势
• 图表12：天然气制氢成本变化趋势
• 图表13：电解水制氢成本随电价变化趋势
• 图表14：NEL电解槽季度订单交付规模
• 图表15：NEL电解槽季度在手订单规模
• 图表16：Nucera电解槽季度订单交付规模
• 图表17：Nucera碱性电解槽收入规模
• 图表18：各类电解槽现阶段成本及降本空间展望
• 图表19：ITM预计PEM设备降本空间约50%
• 图表20：绿氢主要用于工业领域
• 图表21：海外电解槽公司研发、销售&管理费率
• 图表22：海外电解槽设备价格较国内高出2-3倍
• 图表23：海外电解槽公司盈利能力
• 图表24：thyssenkrupp-nucera对电解槽盈利能力的未来展望
• 图表25：全球碱性、PEM电解槽厂商产能及预计情况
• 图表26：国内外碱性电解槽产品对比
• 图表27：国内外PEM电解槽产品对比
• 图表28：2021年来国外设立电解槽合资公司情况
• 图表29：光储龙头电解水制氢布局
• 图表30：新势力厂商电解水制氢布局

结论

中国电解槽厂商凭借成本优势与技术进步，有望在海外绿氢需求高增的背景下抓住出口机会。具备渠道能力的优质设备厂商，如隆基绿能、阳光电源、双良节能、亿利洁能、华电重工、昇辉科技和华光环能，有望通过与海外龙头合作、获取出口订单等方式拓展海外市场。