主要消费产业行业研究：CPI环比回升，冰雪旅游火热-20240114-国金证券-19页_2mb

核心观点总结

• CPI环比回升：2023年12月CPI同比下降0.3%，环比回升0.1%；核心CPI同比上升0.6%，环比上升0.1%。消费品价格下行，服务价格上涨，消费结构分化的趋势持续。
• 冰雪旅游火热：哈尔滨冰雪旅游热度带动主题投资机会，政策支持和舆论引导推动消费回补。类似“淄博烧烤”等前期消费热点再现，预计2024年1月服务PMI数据将反映线下消费改善。
• 估值低位：中证消费、可选指数PE（TTM）分别为25.3x、15.9x，处于历史低位，防御性标的（高股息）值得关注。
• 投资建议：板块性价比高，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰，侧重业绩确定性。

行情回顾

• 涨跌幅分化：上周传媒、轻工制造、社会服务板块跌幅居前，但可选消费指数微幅上涨。
• 成交额下降：大消费板块成交额周环比下跌47%，占A股总成交额的17.6%。
• 估值情况：A股整体估值回升，但消费板块PE仍处历史低位（消费指数PE 25.3x，可选指数PE 15.9x）。

资金流动

• 主力资金：上周社服、传媒、商贸零售净流出最多；贵州茅台、爱美客、美的集团获主力资金净流入。
• 北向资金：食品饮料、家电领流出，中国中免、伊利股份、格力电器流入较多。
• 南向资金：港股社服、食品饮料、纺织服装南向资金流入；腾讯控股、美团等科技消费股流出。
• 市场情绪：公募基金仓位小幅上升至79.9%，换手率下降，短线热点集中在冰雪旅游、白色家电。

风险提示

• 疫情反复：影响消费恢复节奏。
• 消费需求不足：经济承压或抑制消费意愿。
• 市场波动：短期不确定性增加。