20210107-中国银河-央行2021工作会议点评_重点仍然是支持经济_货币政策暂时平稳_5页_731kb

宏观点评报告总结（2021年1月7日）

一、货币政策：支持经济增长为主，适度调整

核心内容

2021年央行工作会议强调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，政策口径回归至2020年初，但相比2020年8月的“更加灵活适度”有所收紧。然而，自2020年7月起，货币政策已开始小幅收紧，12月份则通过超额续作MLF向市场补充流动性，使货币市场利率全面下滑。这表明央行在实际操作中对货币政策进行了调整，以支持经济增长为核心目标。

主要观点

• 货币政策转向：从2020年下半年开始，央行对货币政策的态度逐渐转向支持实体经济，尤其是中小企业。
• 利率引导：央行继续努力降低一般贷款利率，引导实体经济贷款利率下行。
• 经济信号等待：由于制造业PMI回落、订单和生产下滑，以及新冠疫情和国外形势复杂，货币政策持续收紧的可能性下降，进入观察和调整阶段。

关键信息

• 2021年货币政策目标是货币增速和社融增速与名义GDP相匹配。
• 12月份央行明确表示继续紧缩的可能性在变小，以维护实体经济利率平稳和市场稳定。

二、支持实体经济：重点在中小企业和小微企业

核心内容

货币政策工具和信贷政策继续向中小企业和小微企业倾斜，旨在通过结构性降准等手段支持实体经济。同时，央行关注市场利率上行对实体经济的影响，尤其是在信用利差走阔和永煤信用债暴雷后，企业融资难度显著增加。

主要观点

• 贷款倾斜：贷款投放仍以中小企业为主，强调精准滴灌。
• 利率影响：市场利率持续上行已影响实体经济融资成本。
• 政策转向：为缓解融资压力，12月份央行调整政策方向，支持实体经济。

关键信息

• 2021年三季度一般贷款加权平均利率为5.31%，较6月份上行5PB。
• 贷款平均利率较6月份上行6BP至5.12%。
• 11月企业债券融资额大幅下滑至862亿元，反映市场压力。

三、绿色金融：首次纳入工作目标

核心内容

绿色金融作为2021年央行工作目标之一，首次被明确提出。尽管绿色金融已开展多年，但缺乏顶层设计。2021年将建立绿色金融框架、推动碳排放交易市场、健全标准体系等作为重点任务。

主要观点

• 顶层设计启动：绿色金融政策框架开始建立，标志着政策方向的明确。
• 长期目标：减少碳排放是我国政府的长期目标，绿色金融将成为实现这一目标的重要手段。

关键信息

• 绿色金融在2021年进入政策框架构建阶段。
• 未来将逐步完善绿色金融激励机制和标准体系。

四、金融风险防控：进入平稳期

核心内容

自2018年起的三年金融风险攻坚战在2020年取得阶段性成果，2021年进入平稳期。央行通过宏观审慎管理，将主要金融活动、金融机构、金融市场和金融基础设施纳入管理体系，以防止金融创新失控。

主要观点

• 风险防控平稳：金融风险攻坚战结束，监管进入常态化阶段。
• 宏观审慎管理：2021年强调对金融体系的全面监管，防止系统性风险。

关键信息

• 蚂蚁金服审查：是央行将金融活动纳入宏观审慎管理的具体体现。
• 金融创新受限：长期来看，金融创新可能受限，监管进入平稳期。

五、分析师信息

• 分析师：许冬石，宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士。
• 联系方式：
  • 电话：(8610) 83574134
  • 邮箱：xudongshi@chinastock.com
  • 登记编号：S0130515030003

六、评级体系

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

七、免责声明

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