20181130-申万宏源-2018年12月股市发展环境展望_政策扶持民营经济_市场制度改革深化_13页_841kb

2018年12月股市发展环境总结

核心内容

2018年12月，股市发展环境受到国内外政策与经济形势的双重影响。国内政策持续加大对民营企业的扶持力度，同时科创板设立及注册制试点成为资本市场改革的重要方向。国际上，美联储加息接近尾声，但欧洲经济复苏乏力，面临多重不确定性。

主要观点

• 美联储加息或接近尾声：美国10月经济数据呈现分化，劳动力市场和消费强劲，但制造业景气下降。美联储主席鲍威尔暗示加息周期接近尾声，市场对利率政策趋于稳定。
• 欧洲经济复苏放缓：欧元区三季度GDP增速显著下滑，核心国家如德国、法国、意大利增速全面恶化。11月PMI指数继续走弱，显示四季度经济承压。英国脱欧协议草案通过，但议会分歧仍存；意大利预算方案被欧盟否决，可能面临金融制裁。
• 国内经济数据好坏参半：10月投资小幅回暖，基建企稳，工业产出改善，但消费持续低迷，社零同比增速降至2003年以来最低。新增社融大幅下降，货币供应增速放缓，经济下行压力仍较大。
• 政策扶持民营经济：11月货币政策与财政政策均体现对民营企业的支持。央行在货币政策执行报告中强调对民营企业的结构性支持，银保监会提出“一二五”目标。财政部出台税收优惠政策，鼓励科技企业孵化。券商通过自有资金设立资管计划，合计规模达710亿元。
• 科创板设立与注册制试点：设立科创板并试点注册制是资本市场改革的重要举措，将提高直接融资比重、为新经济企业创造更多融资渠道，并为券商和创投企业带来增量业务机会。监管层也在推动上市公司回购及并购重组松绑，以优化资源配置，提升市场质量。
• 系统性金融风险监管加强：《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》发布，标志着后续金融监管将更加注重系统性风险。市场将关注金融委对系统重要性金融机构名单的确定及配套政策。

关键信息

国内经济情况

• 投资：10月固定资产投资累计同比增长5.7%，基建投资企稳，但民间投资增长仍较弱。
• 消费：社零同比增速降至8.6%，为2003年以来最低水平，汽车销售持续负增长。
• 融资：10月新增社融同比少增4716亿元，M1与M2同比增速分别降至2.7%和8.0%。
• 工业生产：10月工业增加值同比增长5.9%，制造业PMI降至50.2%，接近荣枯线。

国际环境

• 美联储：加息周期接近尾声，缩表进展顺利，但结束时点尚未明确。
• 欧元区：经济复苏放缓，GDP增速下行，PMI指数继续走弱，面临不确定性。
• 英国脱欧：协议草案通过，但议会分歧仍存，过渡期安排引发关注。
• 意大利预算：再次被欧盟否决，可能启动超额赤字程序，面临金融制裁。

市场制度改革

• 科创板：设立并试点注册制，旨在提升直接融资比重，优化资本市场结构，支持新经济企业融资。
• 并购重组：监管层放宽政策，缩短被否IPO企业重组上市间隔期，提升审核效率。
• 系统性风险监管：出台指导意见，加强监管并建立特别处置机制，提升市场稳定性。

附录：主要政策与事件梳理

科创板相关

民营企业支持政策

并购重组政策

研究支持

• 分析师：龚芳（A0230514080010），联系邮箱：gongfang@swsresearch.com
• 研究支持：袁宇泽（A0230118070007），联系邮箱：yuanyz@swsresearch.com

联系方式

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