20160520-中泰证券-全景网络-834877.OC-以图片为核心的互联网视觉内容提供商_16页_1mb

全景网络（834877.0C）总结

核心内容

全景网络（834877.0C）是一家专注于图片内容的互联网视觉内容提供商，致力于打造中国最大的图片库和图片分享网站。公司成立于2005年，主营图片销售平台、视觉内容管理平台及影棚和器材租赁业务，2015年12月在新三板挂牌，采用协议转让方式，即将启动做市交易。

主要观点

• 行业定位：公司是基于互联网平台的商业图片库，专注于图片交易销售及增值服务，内容质量与规模是行业竞争的核心。
• 盈利模式：公司通过代理国内外供应商和摄影师的图片、收购及自拍图片，收取版权使用费用的一定比例，实现盈利。
• 内容积累：公司自2005年起代理国内外图片资源，已积累3000万张高质量版权图片，覆盖人物、风景、建筑、家居、美食等多种类别。
• 技术平台：公司拥有自主研发的图片销售平台（www.quanjing.com）和视觉内容管理平台，支持高效的图片搜索、授权及管理功能。
• 移动端拓展：2015年推出移动客户端APP“全景图片”，实现PC端与移动端的无缝对接，拓展图片社交、相册管理、图片导购等功能。
• 盈利增长：2015年公司实现扭亏为盈，营业收入达到82.12亿元，净利润为12.25亿元，平台广告收入从无到有，成为业绩增长的新动力。
• 未来目标：2016年公司计划进一步完善移动和PC端的产品技术与业务构成，目标实现营业收入1.5亿元，净利润3000万元。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年
• 挂牌时间：2015年12月
• 控股股东：吕辰先生，持有公司60.82%股份
• 业务范围：图片销售、视觉内容管理、影棚及器材租赁
• 产品平台：www.quanjing.com（中文）、panoramaistock.com（英文）
• 移动端产品：全景图片APP（app.quanjing.com）

业绩表现

• 2013年营业收入：42.92亿元
• 2014年营业收入：36.19亿元
• 2015年营业收入：82.12亿元
• 2015年净利润：12.25亿元
• 2015年平台广告收入：3686万元

盈利预测

• 2016年营业收入目标：1.5亿元
• 2016年净利润目标：3000万元

风险提示

1. 互联网系统及数据安全风险：依赖互联网服务，存在系统故障、软件漏洞、黑客攻击等风险。
2. 版权受侵犯的风险：图片可能被未经授权使用，公司虽有版权管理制度，但侵权风险仍存在。
3. 侵权诉讼风险：可能面临第三方起诉公司侵权的法律风险。
4. 应收账款余额较大：应收账款占用较多营运资金，存在坏账风险。
5. 新业务拓展不达预期：移动端和个人用户拓展存在不确定性。
6. 行业竞争风险：图片行业竞争激烈，公司需持续创新以保持优势。

投资评级

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 持有：预期未来6—12个月内波动幅度在-5%—+5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

未来发展方向

• 内容整合：继续积累全球图片资源，拓展图片供应渠道，强化内容优势。
• 平台优化：提升PC端和移动端的产品功能和用户体验，建设图片电子商务网站。
• 功能拓展：全面布局图片搜索、信息获取、图片社交、图片导购等功能，打造以图片为核心的互联网生态圈。
• 用户增长：目标实现移动端注册用户从1000万增至4000万，增强用户粘性与市场渗透。

行业背景

• 市场增长：受益于文化事业与文化产业双轮驱动，图片供给与需求高速增长。
• 版权环境改善：国家版权局持续开展“剑网行动”，推动版权保护制度完善，提升图片版权价值。
• 微利模式兴起：随着Web2.0和摄影技术的发展，微利图片库模式逐渐成为主流，降低使用成本，提高交易效率。

总结

全景网络是一家以图片为核心内容的互联网视觉内容提供商，凭借十年内容积累和平台技术优势，已实现盈利，并积极布局移动端和图片电子商务。未来，公司将继续拓展图片社交、信息获取、图片导购等功能，打造全新的互联网生态圈。尽管面临数据安全、版权侵权、应收账款等风险，但公司具备较强的行业竞争力和增长潜力，建议投资者关注其做市交易启动后的表现。