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全景网络（834877）总结

核心内容

全景网络是中国早期的数字商业图片库之一，专注于图片交易销售及相关增值服务。公司依托互联网平台，提供版权图片的代理、收购及自拍服务，通过收取版权使用费用的比例实现盈利。公司以“平台+渠道”的模式运营，构建了完整的产业链，并积极拓展国际市场，打造中国图片的全球品牌。

主要观点

• 行业地位：全景网络是国内创意图片行业的领军企业，拥有3000多万张高质量版权图片，整合了全球300多家著名图片品牌和上万国内外摄影师资源。
• 盈利模式：公司通过代理、收购及自拍图片，结合版权分销与分成机制，同时提供图片社交、分享、导购等增值服务，实现多元化盈利。
• 技术优势：公司拥有独立技术开发团队，自主研发了视觉内容管理平台，并不断优化图片搜索引擎和大数据分析能力，提升用户体验。
• 市场前景：随着图片行业消费快速增长，市场需求活跃，公司未来发展前景广阔，预计2016—2018年收入分别为1.64亿元、2.13亿元和2.76亿元，每股收益分别为0.35元、0.45元和0.58元。
• 投资评级：首次给出“买入”评级，目标价为15元，预期未来6个月投资收益率将领先三板成分指数15%以上。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利预测

主要产品及服务

• 图片交易销售平台：提供海量版权图片资源，涵盖国内外供应商及摄影师作品。
• 视觉内容管理平台：支持图片的存储、检索、管理、分享和获取。
• B2C移动客户端：实现PC端与移动端的无缝对接，提供图片搜索、下载、社交、相册管理等功能。
• 图片社交与分享：通过UGC和PGC模式，建立图片社区，增强用户互动。
• 图片导购：整合汽车、地产、家居、美食等领域的图片资源，打造O2O图片导购平台。

客户资源

• 媒体客户：包括报纸、杂志、出版社、广电、互联网等。
• 商业客户：涵盖广告公关公司、企事业单位、政府机构等。
• 代表性客户有长安福特、华为、海尔、腾讯、奥美广告、电通广告、新华保险、建设银行、工商银行、途牛科技等。

公司竞争优势

1. 全产业链视觉解决服务盈利模式：覆盖图片交易、社交、分享、搜索、导购等环节。
2. 技术优势：自主研发平台，持续优化搜索算法与用户体验。
3. 丰富的行业经验与客户资源：深耕行业多年，客户粘性强，合作稳定。
4. 资源整合优势：整合全球优质图片资源，与多家国际知名图片品牌合作。
5. 维权优势：设立法务部，有效防范版权侵权风险，提升品牌信誉。
6. 管理优势：高效、稳定的运营流程，满足多样化客户需求。

行业发展趋势

• 发展历程：中国图片行业经历了从传统图片库到在线图片库，再到微利图片库兴起的阶段。
• 市场规模：2011年市场规模近8亿元，2012年达8.5亿元，年均增长率超过35%。
• 增长潜力：行业级和消费级客户需求均处于快速增长期，特别是媒体客户需求增速显著。

风险提示

1. 互联网系统及数据安全风险：存在网络故障、软件漏洞、黑客攻击等风险。
2. 版权受侵犯风险：图片可能被未经授权使用或传播。
3. 应收账款余额较大：可能影响公司现金流和盈利能力。
4. 侵权诉讼风险：可能因版权问题面临法律纠纷。
5. 新业务拓展不达预期：UGC和PGC业务尚处于初期，存在不确定性。

投资逻辑与估值

公司作为国内创意图片行业的领先者，具备较强的市场竞争力和增长潜力。预计未来三年收入和利润将稳步增长，技术、品牌、客户资源等多方面优势支撑其长期发展。基于当前市场情况及增长预期，首次给出“买入”评级，目标价为15元。

分析师声明与免责声明

• 报告观点反映分析师个人判断，与薪酬无直接关联。
• 信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告仅供交流，不构成投资建议，也不构成买卖证券的出价或询价。

联系方式

• 研究员：翟博
• 邮箱：zhaibo@wtnecq.com
• 电话：010-85715117