20131227-上海证券-固定收益研究一周回顾_资金略有宽松_谨慎预期不变_19页_2mb

债券市场周报总结（2013年12月27日）

核心内容概览

2013年12月27日的债券市场周报主要聚焦于资金面、债券收益率、信用债走势、利率债发行以及市场策略建议。整体来看，市场流动性有所改善，但长期仍偏紧，机构对中长期资金面保持谨慎态度。同时，信用债市场缺乏投资机会，利率债市场呈现小幅回落，国债期货市场维持弱势震荡，可转债市场受股市调整影响较大。

主要观点

1. 资金面

• 流动性略有宽松：央行重启逆回购操作，规模为290亿元，利率为4.1%，实现资金净投放。此前通过SLO工具已向市场注入超过3000亿元流动性，但未显著改善市场紧张状况。
• 资金面仍偏紧：尽管央行通过逆回购和SLO操作缓解流动性压力，但市场对跨年资金面仍保持谨慎，流动性调控基调为稳中从紧。
• 年末资金压力持续：随着年终时点临近，机构预期资金面将维持偏紧格局，2014年流动性可能异常紧张，由于外汇占款流入减少和货币政策偏紧，资金价格将易上难下。

2. 利率债市场

• 债券收益率总体回落：受益于资金面略有宽松，除1年期国债小幅上行外，3、5、7、10年期国债收益率均有所回落。
• 国开行增发金融债：国开行于12月25日增发2013年第43至47期金融债，五期固息债券中标收益率均低于市场预期，认购倍数良好。
• 国开行进入交易所：有助于提升交易所债市的市场容量和流动性，促进债券市场的互通互融。

3. 信用债市场

• 信用债缺乏机会：年末资金面紧张，信用利差小幅震荡，高低评级信用债收益率均面临上行压力。
• 机构谨慎：认为信用债市场短期内难有显著改善，建议投资者保持谨慎。

4. 国债期货市场

• 国债期货弱势震荡：由于资金利率维持高位，市场缺乏正向套利机会，国债期货维持低位震荡。
• 跨期套利机会有限：TF1403与TF1406价差仍有增大的压力，但幅度有限，可谨慎参与。

5. 可转债市场

• 受股市调整影响：可转债市场跟随股市表现，指数出现连续阴线。
• 建议降低仓位：面对年末资金面和基本面的双重压力，可转债市场难以获得反弹机会，配置仍需谨慎。

关键信息

1. 资金面变化

• 央行重启逆回购，规模为290亿元，利率为4.1%。
• SLO累计注入3000亿元流动性，但未完全缓解资金紧张。
• 7天期同业拆借利率从4.36%上行至6.75%，14天期从4.38%上行至6.34%。

2. 国开行金融债发行

• 发行五期金融债，包括1年期50亿元、3年期80亿元、5年期80亿元、7年期60亿元、10年期10亿元。
• 首批于交易所发行的债券包括80亿元二年期债券和40亿元五年期债券，总量不超过120亿元。

3. 信用债走势

• 信用利差小幅收窄，但收益率上行压力仍存。
• 市场对中长期资金面保持谨慎，流动性偏紧，信用债投资机会有限。

4. 国债期货走势

• 国债期货维持弱势格局，成交量与持仓量比值回落至1以下，显示交投冷清。
• 建议逢高做空，市场缺乏趋势性机会。

5. 市场策略

• 利率债难有起色，建议谨慎观望。
• 信用债缺乏投资机会，建议保持谨慎。
• 可转债市场受股市影响较大，建议降低仓位，耐心等待配置时机。

下周展望

1. 资金面

• 资金面压力仍然存在，可能继续偏紧。
• 若资金面持续紧张，央行可能重启逆回购操作。

2. 债券市场事件

• 下周有多只债券付息、除息，包括：
  • 09郑州银行债
  • 09黄石城投债
  • 10南宁城投债
  • 11太仓资产债
  • 11宁海城投债
  • 12滇世博MTN2
  • 12洛城投债
  • 12柳州城投债
  • 12宜城投债
  • 12中山兴中债
  • 12洛城投
  • 12柳州城投债
  • 12宜城投债
  • 12中山兴中债
  • 12招远国资债
  • 12柳城投
  • 11太资债
  • 12闽漳龙CP002
  • 11宁海债
  • 12洛城投
  • 122853
  • 124126
  • 122697
  • 122605
  • 124107
  • 122853
  • 124126
  • 122697
  • 122605
  • 124107
  • 122853
  • 124126
  • 122697
  • 122605
  • 124107

债券市场事件提醒

• 债券付息债权登记日：2013年12月30日，涉及多只债券，如：
  • 09郑州银行债
  • 09黄石城投债
  • 10南宁城投债
  • 11太仓资产债
  • 11宁海城投债
  • 12滇世博MTN2
  • 12洛城投债
  • 12柳州城投债
  • 12宜城投债
  • 12中山兴中债
  • 12招远国资债
  • 12柳城投
  • 11太资债
  • 12闽漳龙CP002
  • 11宁海债
  • 12洛城投
  • 12柳州城投债
  • 12宜城投债
  • 12中山兴中债
  • 12招远国资债
  • 12柳城投
  • 122697
  • 122605
  • 124107
  • 122853
  • 124126
  • 122697
  • 122605
  • 124107
  • 122853
  • 124126
  • 122697
  • 122605
  • 124107

数据预测

市场动态与事件

• 多地中小企业主资金链断裂：部分地区中小企业主面临资金紧张问题，部分企业被迫“跳楼跑路”。
• 环保与经济问题：多地出现雾霾和禽流感疫情，影响经济活动。
• 煤炭行业分化：大型煤企可能走向垄断，地方煤企面临更大压力。
• 信用债风险：部分企业信用评级下调，如同捷科技，反映市场对信用风险的关注。

总结

本周债券市场流动性有所改善，但中长期资金面仍偏紧，央行保持稳中从紧的货币政策基调。利率债收益率整体回落，信用债收益率上行压力较大，国债期货市场维持弱势格局。可转债市场受股市调整影响，建议降低仓位。下周资金面压力仍然存在，市场对流动性保持谨慎，需关注央行可能的进一步操作及地方债审计结果。整体来看，当前市场缺乏显著的投资机会，建议投资者保持谨慎，等待更明确的市场信号。